>> 長城證券-瀘州老窖(000568)股東大會交流紀(jì)要：金字塔型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)清晰,中端發(fā)力可待-120629
| 上傳日期： |
2012/7/2 |
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| 559KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
預(yù)計2012 年高端酒銷量增速有所放緩，但考慮去年年底提價因素，銷售收入仍能增長30%；中高端酒增速達(dá)到50%。經(jīng)測算，公司2012-2014 年EPS 分別為2.9、3.64、4.81 元，增速為39.22%、25.65%和31.91%，給予2012 年20倍PE，合理股價為58 元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
要點：
事件：6 月27 日，公司召開2012 年股東大會，張良總經(jīng)理在會后與投資者交流公司發(fā)展?fàn)顩r。
發(fā)展戰(zhàn)略清晰：公司逐步構(gòu)建金字塔產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，塔尖是國窖1573 系列，塔底是低檔酒系列，塔身中檔酒為精品特曲和特曲老酒。國窖1573 系列獲得巨大成功為公司創(chuàng)造良好的品牌形象，帶動低端酒的銷售。
塔身產(chǎn)品是未來增長的亮點：公司長期致力于塔尖產(chǎn)品的開發(fā)，相比高端酒的領(lǐng)跑者茅臺和五糧液，國窖1573 銷量不到前兩者的1/3，短期內(nèi)還有開發(fā)空間。從長期看，我國中產(chǎn)階級消費(fèi)人群不斷壯大，塔身產(chǎn)品發(fā)展空間遠(yuǎn)大于塔尖產(chǎn)品，而公司中高端產(chǎn)品薄弱，200 多元的瀘州老窖特曲系列與1000 多元的國窖1573 之間有明顯的價格空檔。去年推出窖齡酒（價格在200-600 多元）和今年推出特曲老酒（600 多元）印證公司開發(fā)中端產(chǎn)品的戰(zhàn)略思想，其中窖齡酒銷售收入在今年有望突破10 億元。公司推出特曲老酒基于兩方面考慮：一是豐富中高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；二是公司計劃用特曲老窖來提振瀘州老窖特曲系列的銷售。
今年業(yè)績增速有保證：由于2 季度是白酒消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，再加上限制三公消費(fèi)政策的影響，高端酒銷量增速有所放緩。公司主動減輕經(jīng)銷商壓力，將原有目標(biāo)較少1300 噸，但考慮去年年底提價因素，預(yù)計高端酒銷售收入仍能增長30%。中高端酒基數(shù)小，又是在豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)期里重點打造部分，預(yù)計銷售收入增速達(dá)到50%。高端酒度過了2 季度低迷期，3 季度勢必反彈。
長期競爭優(yōu)勢明顯：一是公司不遺余力的打造健康酒，逐漸富裕的消費(fèi)群體會向健康酒傾斜；二是不可復(fù)制的窖池資源；三是柒泉公司的營銷模式將有利于公司維持長期穩(wěn)定的經(jīng)銷商關(guān)系；四是企業(yè)創(chuàng)新不斷存在，不僅表現(xiàn)在品牌創(chuàng)新，比如去年窖齡酒，今年特曲老酒，還在于營銷戰(zhàn)術(shù)的創(chuàng)新，比如將窖池的年限與美酒結(jié)合起來、利用財務(wù)杠桿促進(jìn)銷售、建立專賣店等。
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