>> 國金證券-齊峰股份(002521)業(yè)績增長確定的細(xì)分行業(yè)寡頭-120808
| 上傳日期： |
2012/8/10 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
萬友林 |
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投資邏輯
裝飾原紙寡頭格局已形成，但警惕過剩風(fēng)險：裝飾原紙屬于特種紙行業(yè)，主要用于纖維板、刨花板、地板等產(chǎn)品的護(hù)面層紙或底層用紙。2003-2011年我國裝飾原紙年消費增速17.3%，我們預(yù)計2014 年我國裝飾原紙銷售量有望達(dá)到62 萬噸，未來三年復(fù)合增速12.1%。目前國內(nèi)裝飾原紙已形成寡頭競爭格局，CR4 市場份額75%，龍頭企業(yè)具有一定定價權(quán)。但未來三年行業(yè)共有近30 萬噸新增產(chǎn)能釋放，此外傳統(tǒng)紙企潛在的轉(zhuǎn)產(chǎn)可能會導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)階段性過剩風(fēng)險。
原料成本趨于下降：木漿及鈦白粉占裝飾原紙成本73%，原料成本的漲跌對裝飾原紙企業(yè)盈利影響非常大。由于未來三年全球木漿產(chǎn)能的大規(guī)模釋放，而需求受受經(jīng)濟(jì)增長下行影響，我們判斷未來三年漿價將維持相對低位。而鈦白粉行業(yè)目前景氣已是高位，未來隨著新產(chǎn)能釋放，鈦白粉價格在供需關(guān)系壓力下也將逐步回歸。
公司盈利拐點確定：受益于原料成本的下跌，公司2011 年四季度毛利率迅速回升5.4 個百分點。 同時公司在2011 年11-12 月漿價低點時，已買了大量低價木漿庫存，且近期鈦白粉價格再次下跌，因此公司2012 年業(yè)績高增長已基本確定。而未來隨著公司募投項目的投產(chǎn)，以及新產(chǎn)品如壁紙的推出，也將為公司提供充足的成長動力。
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