>> 東方證券-上海醫(yī)藥(601607)估值安全,內(nèi)部整合顯成效-120813
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李淑花 |
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投資要點
加強產(chǎn)業(yè)布局與團隊建設(shè)。公司內(nèi)部的改造是將GMP 改造和整個生產(chǎn)布局調(diào)整相結(jié)合，如將幾個抗生素的生產(chǎn)集中起來，騰出來的地方可以盤活用來生產(chǎn)其它的藥品。團隊建設(shè)仍然需要加強，公司重新組建了一個新的投資部門，專門做兼并收購等工作，主要是在品種和技術(shù)上尋找好的標的，海外的收購兼并會比較謹慎。公司在并購方面已經(jīng)花了50 多億，現(xiàn)在需要做的更多是后臺的整合，信息及品種的整合等，以及全國三大區(qū)域的整體布局。公司目前有1400 多家門店的零售，現(xiàn)在整合剛剛開始，原料和制劑的聯(lián)動也需要加強。
公司的銷售與研發(fā)。今年爭取銷售過億產(chǎn)品有23 個，一半是中成藥，一半是化學合成藥及生化藥，有些產(chǎn)品目前還沒有銷售過億，但潛力是非常大的，公司自身也有很多優(yōu)良的品種，需要在這方面繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢。去年大宗藥材價格波動比較大，公司在進行集中采購后價格控制較好，但這個量還不夠大，還有繼續(xù)發(fā)展的空間。公司今年上半年有5 個新藥批文，一季度上市的右旋佐匹克隆是個大品種，三年內(nèi)銷售有望超過1 億。
公司的投資主要圍繞三方面。一是物流，目前有22 萬平方米的物流基地，獲批待建是10 萬平方米，另外還有33 萬平方米待規(guī)劃，預(yù)計物流建設(shè)方面還需投入近5 億元；二是在2013 年底要獲得27 張GMP 的證書，無菌生產(chǎn)線及注射劑生產(chǎn)線的改造；三是加強在藥品安全、環(huán)保方面的投入，毒膠囊事件中公司藥品的抽檢是全部合格的，17 家供應(yīng)膠囊的企業(yè)也是合格的。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.77、0.88、0.93 元， 參考可比公司估值，給予公司2012 年23.6 倍PE 估值，對應(yīng)目標價18.20 元，維持公司買入評級。
風險提示內(nèi)部整合低于預(yù)期。
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