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    2012 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入166.58 億元，同比增長35.98%；營業(yè)利潤8.11 億元，同比下降35.87%；歸屬母公司所有者凈利潤5.77 億元，同比下降34.85%；基本每股收益0.2144 元。
    報(bào)告期，公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長，歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降34.85%，主要是由于上年同期因廣東天普不再納入合并范圍產(chǎn)生的一次性投資收益數(shù)額巨大，扣除該一次性投資收益影響公司歸屬母公司股東的凈利潤同比增長4.6%。公司綜合毛利率為13.98%，同比下降2.13個(gè)百分點(diǎn)，一定程度上使公司利潤增速放緩。期間費(fèi)用率為9.74%，同比下降1.48個(gè)百分點(diǎn)。
    商業(yè)業(yè)務(wù)快速增長，全國性商業(yè)網(wǎng)絡(luò)已形成。報(bào)告期內(nèi)，公司分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（合并抵銷前）人民幣144億元，同比增長47%，其中上藥科園信海醫(yī)藥有限公司（上年一季度未并表）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣24.8億元，同比增長30%。剔除上藥科園并表影響后，公司分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣119.5億元，同比增長22%。公司通過整合并購已基本完成全國網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，并實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。未來將加快現(xiàn)有分銷資源整合，尋找并抓住新的分銷并購機(jī)會，同時(shí)公司將加快發(fā)展DTP、疫苗、高端耗材等附加值較高的新業(yè)務(wù)，抓緊落實(shí)在全國的醫(yī)藥物流布局規(guī)劃和信息化建設(shè)步伐。
    工業(yè)外延式并購擴(kuò)張成未來發(fā)展重點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司工業(yè)制藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣25.2億元，同比增長4.5%，其中重點(diǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣14.1億元，同比增長6.5%。
    公司主要生產(chǎn)競爭較激烈的普藥品種，工業(yè)方面發(fā)展面臨較大競爭壓力。2012年，公司將加快公司內(nèi)部產(chǎn)品資源整合，加速重點(diǎn)產(chǎn)品增長，加快工業(yè)并購項(xiàng)目落實(shí)。2012年2月，公司收購了常州康麗制藥，進(jìn)軍特色原料藥業(yè)務(wù)。2011年上半年，該司實(shí)現(xiàn)銷售收入6,293.34萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1,725.74萬元。另外，子公司中西三維收購了金和生物51%的股權(quán)。按照H股招股說明書披露，上海醫(yī)藥發(fā)行H股募集的約160億元港幣中約38%資金約60億元港幣將用于工業(yè)重大項(xiàng)目并購，工業(yè)方面的快速發(fā)展值得期待。
    大股東增持，凸顯信心。截至2012年3月30日，上海上實(shí)累計(jì)增持2,949萬股公司A 股股份；上海上實(shí)的實(shí)際控制人上海實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司通過其控股子公司上海實(shí)業(yè)貿(mào)易有限公司累計(jì)增持1,021萬股公司H股股份；以上股份合
    計(jì)3,971萬股，占首次增持時(shí)公司總股本的1.99%，占最新總股本的1.48%。按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，市值超過4億元人民幣。
    盈利預(yù)測與投資評級。暫不考慮公司后續(xù)并購對業(yè)績的影響，預(yù)計(jì)公司2012-2013年的每股收益分別為0.82元、0.89元，按2012年4月26日收盤價(jià)11.43元計(jì)算，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為14倍、13倍，估值較低。若公司并購進(jìn)程順利，業(yè)績有超預(yù)期可能，維持“買入”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。工業(yè)業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)；工業(yè)并購整合進(jìn)程不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。