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動態(tài)點(diǎn)評：
    設(shè)立北方平臺，整合優(yōu)勢資源。公司近日出資8000 萬美元設(shè)立的上藥北方投資有限公司已正式獲得北京市政府有關(guān)部門批準(zhǔn)并成立，作為總部設(shè)在北京的上藥北方，將統(tǒng)籌上海醫(yī)藥集團(tuán)在北方地區(qū)的醫(yī)藥業(yè)務(wù)，現(xiàn)已正式開展原集團(tuán)下屬的上藥科園信海醫(yī)藥有限公司、原分銷控股下屬的愛心偉業(yè)醫(yī)藥有限公司等北方業(yè)務(wù)資源的內(nèi)部整合。上藥北方將成為上海醫(yī)藥集團(tuán)未來立足北京及環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈、輻射東北、華北、西北、中西部等泛北方區(qū)域開展直接投資和經(jīng)營的有效平臺。
    我們分析認(rèn)為，2011 年公司在北京地區(qū)的銷售額已經(jīng)超過100 億元，已經(jīng)成為僅次于上海地區(qū)的重要增長源泉，維持住增長勢頭、挖掘出增長潛力，對整個(gè)上藥的意義重大。我們預(yù)計(jì)，上藥北方的成立在實(shí)現(xiàn)北方資源有效整合的同時(shí)，將加強(qiáng)上海醫(yī)藥集團(tuán)在北方地區(qū)分銷業(yè)務(wù)運(yùn)營管控能力，拓展在北方地區(qū)的市場網(wǎng)絡(luò)，提升核心競爭力。
    收購金和生物，特色原料藥收購持續(xù)取得進(jìn)展。公司下屬全資子公司--上海中西三維藥業(yè)與上海金和生物技術(shù)日前簽訂投資協(xié)議，中西三維獲得金和生物51%股權(quán)。金和生物業(yè)務(wù)集中在植物源抗腫瘤藥原料藥及中間體，產(chǎn)品聚焦在三大植物源抗腫瘤藥物，即紫杉烷類、伊立替康系列和鬼臼毒素系列，其中紫杉烷系列抗腫瘤藥中間體填補(bǔ)了國內(nèi)空白，占有國內(nèi)市場50%以上份額。金和生物預(yù)計(jì)2011 年銷售收入9375 萬元。
    中西三維藥業(yè)是上藥下屬專業(yè)從事原料藥及配套制劑業(yè)務(wù)的核心子公司，本次合作后，雙方可以資源互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，本次投入資金主要用于建設(shè)符合國內(nèi)GMP 和美國FDA 注冊要求的新廠房，計(jì)劃用三年時(shí)間將新公司內(nèi)打造成國內(nèi)市場占有率最高、并且具有國際影響力的植物源抗腫瘤藥原料藥企業(yè)。另外近期公司密集收購特色原料藥企業(yè)，顯示出自身產(chǎn)業(yè)鏈積極向制劑上游延伸的戰(zhàn)略意圖，工商一體化優(yōu)勢有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
    股價(jià)低于管理層購入價(jià)格，塑造一定安全邊際。為履行港股上市時(shí)的承諾，公司高管于2011 年8 月18 日、8 月19 日以2011 年收到的2010年度績效獎(jiǎng)金的50%或以上從二級市場購入公司A 股股票，成交價(jià)格在14.30 元-15.01 元之間，累計(jì)約14 萬股，目前股價(jià)低于管理層購入價(jià)格，塑造一定安全邊際。
    投資建議：H 股募集資金到位后，人民幣持續(xù)升值導(dǎo)致今年匯兌損益大幅增加，我們預(yù)計(jì)全年總額在1 億以上，可能對凈利潤造成一定影響，我們相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2011-2013 年每股收益分別為0.77 元（主業(yè)為0.69元）、0.85 元、1.03 元（原預(yù)測為0.81 元、0.91 元、1.11 元），維持公司買入評級。