>> 國泰君安-上海醫(yī)藥-2607.HK-股價已反映我們的擔憂及負面報道,由中性至收集-120523
| 上傳日期： |
2012/5/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
收集 |
作者： |
孫鳳強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上海醫(yī)藥被一篇5月23日的媒體報道指控涉及帳務(wù)造假及受到中國證監(jiān)會和香港聯(lián)交所的調(diào)查。公司于當晚發(fā)布澄清公告，反擊了指控。我們對負面的報道并不感到吃驚，因為自從其前副總裁葛劍秋和前董事長呂明方離職后，我們就開始對其公司管制產(chǎn)生擔憂。
盡管公司發(fā)出了澄清聲明，我們?nèi)詫π聛喓托孪蠕h的并購案有所保留。2011年9月30日新亞正式并入上海醫(yī)藥。根據(jù)公告，新亞2011年1-3季度的凈利潤是5,000萬，而第4季度的凈利潤亦達5,000萬。由于政策影響，2011年第4季度抗生素市場嚴重萎縮，新亞凈利潤卻大幅增長，較難理解。不過我們之前已經(jīng)在我們的盈利預(yù)測中充分考慮了抗生素業(yè)務(wù)的負面前景和我們的擔憂。
我們?nèi)詫ι虾ａt(yī)藥管理層的誠信及公司的財務(wù)報表有一定的信心。整體來說，國有控股公司的管理層一般比較缺乏動力做假帳。所以，情況遠不及近期民企假帳的情況嚴重。不過事件可能引起上海國資委對我們之前擔憂的關(guān)注，或成為公司的轉(zhuǎn)折點。
最差的情況下，我們之前盈利預(yù)測有15%的折扣，或使我們的目標價降低15%至HK$9.52，相當于12.7x2012 PE和12.3x2013 PE(調(diào)整后)。5月23日公司股價大跌24.4%，我們之前的擔憂及面新聞報道或已經(jīng)充分反應(yīng)到股價中，故上調(diào)評級至"收集"。
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