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    業(yè)績符合預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9,862.63 萬元，同比增長6.65%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1,895.40 萬元，同比增長3.28%，EPS0.24 元，低于我們的預(yù)期。
    二季度單季收入增長33.5%，凈利潤增長1.8%。
    系統(tǒng)集成收入小幅下滑拖累總體營收增長。上半年公司的IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)收入為4,875.49萬元，同比增長15.60%；軟件銷售收入為413.30萬元，同比增長40.88%，但系統(tǒng)集成收入只有4,573.84萬元，同比下降3.44%，拖累整體營收增長。下半年將進(jìn)入政府采購招標(biāo)的高峰期，公司的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)有望重拾增長。
    銀行業(yè)地位繼續(xù)鞏固，商業(yè)領(lǐng)域增長明顯。上半年來自銀行業(yè)的收入同比增長14.6%，市場領(lǐng)先地位得到鞏固。同時(shí)，公司積極開拓其他行業(yè)客戶，其中商業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增長26.98%。
    整體盈利能力基本保持穩(wěn)定。上半年公司綜合毛利率為42.34%，比上年同期小幅下降0.06%，基本保持穩(wěn)定。但分業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)較大變動，軟件開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)中，由于毛利率較高的自有軟件產(chǎn)品銷售占比超過60%，因此該業(yè)務(wù)毛利率比上年同期增長42.12%；IT 基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)仍保持了較高的毛利率，達(dá)到71.01%；系統(tǒng)集成毛利率為12.97%，比上年同期下降了5.47%，主要是由于市場競爭的加劇和經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷。
    銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長較快影響凈利潤增速。公司上半年在市場開發(fā)和軟件研發(fā)的投入力度加大，導(dǎo)致銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增幅較大，同比分別增長16.37%和19.90%，從而影響了凈利潤的增長。
    維持增持-A投資評級，目標(biāo)價(jià)13元。我們下調(diào)公司2012、2013年EPS至0.52和0.67元。參考可比公司估值水平，給予公司2012年25倍PE，目標(biāo)價(jià)13.00元，維持“增持-A”投資評級。
    主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：市場競爭日益加?。桓咚侔l(fā)展帶來的高級人才相對缺乏。