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>> 招商證券-康緣藥業(yè)(600557)熱毒寧高速增長(zhǎng),Q2經(jīng)營(yíng)繼續(xù)好轉(zhuǎn)-120812
上傳日期:   2012/8/14 大小:   302KB
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評(píng)級(jí):   審慎推薦-A 作者:   李珊珊,徐列海
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    2012 年上半年扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 28%,現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入8.34億元,同比增長(zhǎng)13.2%,主要因?yàn)槿ツ? 月公司出售康嘉貿(mào)易股權(quán),合并報(bào)表范圍發(fā)生變化;凈利潤(rùn) 1.03 億元,EPS 0.25 元,同比增長(zhǎng)7%;扣非后凈利潤(rùn)1.18億元,同比增長(zhǎng)28%,原因在于3 月底公告終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并回購(gòu)股票后,2381.94 萬(wàn)元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用全部在 1 季度攤銷并計(jì)入非經(jīng)常性損益和管理費(fèi)用(參見表 2),導(dǎo)致上半年公司管理費(fèi)用達(dá)到1.47億元,管理費(fèi)用率17.6%,同比上升5.6個(gè)pp。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.25元,同比大幅好轉(zhuǎn),存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降 7.7 天,存貨中在產(chǎn)品 391 萬(wàn)元,較去年同期的2518萬(wàn)元大幅下降,而庫(kù)存商品仍維持在2000萬(wàn)左右的水平,94%的應(yīng)收賬款賬期在1年以內(nèi)(參見表3)。 
    二季度經(jīng)營(yíng)情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。2012年Q2實(shí)現(xiàn)收入4.55億元,同比增長(zhǎng)16.8%;凈利潤(rùn)0.71億元,EPS 0.17元,同比增長(zhǎng)34%(Q1同比增長(zhǎng)21%),環(huán)比增長(zhǎng) 34%(扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用);由于高毛利產(chǎn)品熱毒寧的持續(xù)放量,二季度毛利率達(dá)79.4%。毛利率水平和單季度利潤(rùn)均創(chuàng)季度新高。
    熱毒寧注射液高速增長(zhǎng), 營(yíng)銷改革初見成效。 熱毒寧注射液上半年實(shí)現(xiàn)收入3.69億元,收益6600萬(wàn)元,分別同比增長(zhǎng)108%和122%;其中二季度收入、收益分別為2.1億元和4577萬(wàn)元,分別環(huán)比增長(zhǎng)32.6%和126%。增長(zhǎng)原因在于醫(yī)院覆蓋面大幅提高、流感和手足口病的發(fā)病率上升、新進(jìn)江蘇和新疆基藥增補(bǔ)目錄以及國(guó)家的限抗政策。熱毒寧上半年的收入已達(dá)到桂枝茯苓膠囊的近2倍。
    
 
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