>> 國都證券-三諾生物(300298)公司點評：立基層謀長遠,高增長態(tài)勢有望延續(xù)-120814
| 上傳日期： |
2012/8/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦(首次) |
作者： |
李韻 |
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核心觀點 股價走勢圖
事件：
公司8 月14 日發(fā)布2012 年中報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.64 億元，比上年同期增長67.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6,001.49 萬元，比上年同期增長60.87%。實現(xiàn)EPS 為0.78 元。
點評：
1、業(yè)績符合市場預(yù)期，血糖儀試紙快速增長。公司上半年業(yè)績基本符合市場預(yù)期，扣除稅率影響（去年上半年所得稅稅率為24%，今年同期為15%），今年上半年凈利潤同比增長44.14%。由于公司在基層市場的投入加大，上半年銷售費用率同比提升了7 個點，管理費用率及財務(wù)費用率較為平穩(wěn)。分產(chǎn)品來看，血糖儀配套試紙保持了高速增長，上半年實現(xiàn)收入為1.32 億元（收入占比達81.78%），同比增長92.13%，毛利率為81.54%，同比提升6.37 個百分點，是公司主要的增長來源。
由于公司采取低價血糖儀占領(lǐng)中低端市場的策略，上半年主動下調(diào)血糖儀價格，故銷售收入同比增長較?。?2.46%）。
2、充分受益基層需求釋放。公司血糖儀相較于外資品牌和其他國產(chǎn)品牌具備較高的性價比優(yōu)勢，在中低端市場的占有率較高。上半年公司繼續(xù)根據(jù)市場需求對基層市場進行了深度挖掘，通過銷售渠道的下沉進一步細化了區(qū)域市場的覆蓋，2012 年H1，國內(nèi)市場銷售收入為1.3 億元，同比增長53.53%。
3、新簽海外合同助力公司保持高增長。公司5 月公告與拉美地區(qū)獨家經(jīng)銷商TISA 公司簽訂訂單合同，TISA 采購兩批血糖測試條，分別發(fā)往古巴和委內(nèi)瑞拉，合同總金額588.31 萬美元，合同履行期限為2012年12 月之前。目前公司外銷業(yè)務(wù)中出口拉美市場的金額為2435 萬元，占2011 年收入的12%，古巴和委內(nèi)瑞拉均為全民醫(yī)保國家，血糖儀主要在社區(qū)等基層市場使用，一般每年會為公司新增6-7 千萬條試條的銷量。我們認預(yù)計公司此次合同可能在今年確認收入，今年海外業(yè)務(wù)方面合計收入可能超過5 千萬，帶動公司業(yè)績繼續(xù)保持高速增長。
4、首次給予“短期-推薦”、“長期-A”的投資評級。我們預(yù)計公司12-14年EPS 分別為1.39 元、1.8 元、2.12 元，當前股價對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為35X、27X、23X，考慮到血糖監(jiān)測市場空間巨大，而公司作為血糖儀國產(chǎn)品牌的龍頭企業(yè)，能夠享受行業(yè)成長所帶來的較高增長。我們首次給予公司“短期-推薦”、“長期-A”的投資評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下降風險、海外業(yè)務(wù)匯率風險
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