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事件
    公司公布2012 年中報：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.08 億元，同比下降5.8%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.02 億元，同比下降38.67%；對應EPS 為0.30 元，基本符合我們預期。
    對此，我們點評如下：
    首先，我們認為有一個結(jié)論是可以下的，即上半年是公司業(yè)績最差的時期，下半年較之上半年業(yè)績會逐步改善。
    中報確認業(yè)績低點：我們之前對公司業(yè)績走勢的判斷是“2012年一季度環(huán)比見底，二季度同比見底，毛利率一季度見底”，公司二季度表現(xiàn)甚至略好于我們之前預期，因為無論環(huán)比、同比數(shù)據(jù)都確認一季度為最差時期，且二季度毛利率較一季度提升近5個百分點，其中我們認為高棉價庫存的逐步消化是重要原因。
    未來業(yè)績將呈逐步改善趨勢：一方面是基數(shù)效應，從去年下半年起，公司業(yè)績增速伴隨棉價下行而進入下行通道；另一方面，今年下半年新增產(chǎn)能的陸續(xù)投放及棉價的預期上漲有望推動業(yè)績明顯改善。
    其次，在當前弱市環(huán)境中，公司的經(jīng)營情況良好，充分體現(xiàn)了公司較強的競爭實力。在今年紡織行業(yè)整體不景氣，企業(yè)大面積虧損的嚴峻形勢下，公司上半年在保證銷售額不出現(xiàn)明顯下滑的同時，仍然保持了較高的盈利水平，毛利率、凈利率水平分別達到26.8%、11.0%，充分體現(xiàn)了公司較強的抵御風險能力及議價能力，良好的行業(yè)地位及優(yōu)質(zhì)內(nèi)功是我們看好公司的重要方面。
    最后，從配置角度，公司依然是紡織類上市公司中我們首推的投資標的，維持“買入”評級。盈利預測方面，由于二季度至今上游棉花價格走勢弱于我們之前預期，延緩了公司業(yè)績改善的幅度，我們下調(diào)公司盈利預測至2012-2014 年實現(xiàn)EPS 分別為0.885 元、1.081 元、1.286元，調(diào)整半年目標價至9 元，對應10 倍12 年P(guān)E。