>> 國信證券-浙報傳媒(600633)2012年中報點(diǎn)評：報刊業(yè)務(wù)不振,業(yè)績下滑-120815
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
陳財茂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績下滑，超出預(yù)期
公司2012 年上半年?duì)I業(yè)收入6.6 億元，同比增長0.2%，歸屬母公司凈利潤1.12億元，同比下降8.8%，EPS 為0.26 元，仍超出我們之前預(yù)期的0.22 元。公司扣除非經(jīng)常性損益凈利潤為1.09 億元，同比下滑11.3%。
業(yè)績下滑的主要原因有兩點(diǎn)：（1）上半年報刊廣告行業(yè)整體低迷，公司毛利占比超90%的廣告收入下滑9.9%，毛利下降7.7%，；（2）今年浙報傳媒本部計提了912 萬元管理費(fèi)用，而去年反向收購還未完成，備考報表則沒有計提，因而管理費(fèi)用增加19.8%，剔除該因素，可比口徑凈利潤僅下降1.3%。
業(yè)績亮點(diǎn)與不足
亮點(diǎn)：盡管支柱業(yè)務(wù)不振，公司緊抓成本控制，毛利反而增長4.8%，毛利率也提升2.1 個百分點(diǎn)，反映出在報刊廣告整體低迷的市場環(huán)境下，公司務(wù)實(shí)經(jīng)營的態(tài)度。
不足：銷售費(fèi)用仍增長10.8%，顯出一定的成本剛性。
廣告的隱憂和浩方的前景
由于公司盈利支柱是《浙江日報》和《錢江晚報》的廣告收入，這兩大報紙顯然受到了行業(yè)不景氣沖擊。根據(jù)慧聰研究統(tǒng)計，今年1-5 月報刊廣告投放額同比下降3.67%，除武漢、哈爾濱、西安、蘭州四個城市廣告額增長外，其余大城市廣告投放額均呈下跌趨勢。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢下，企業(yè)廣告投放更加謹(jǐn)慎，傳統(tǒng)媒體影響力也在削弱，廣告投放額下滑趨勢可能延續(xù)。
公司收購杭州邊鋒和上海浩方預(yù)案已獲第一次臨時股東大會通過，未來公司將具有新媒體企業(yè)高增長、高盈利特點(diǎn)。目前，浩方有2000 多萬戶活躍用戶，如果年內(nèi)順利實(shí)現(xiàn)報表的話，2012 年凈利潤預(yù)計3.66 億元，同比增長68%。
下調(diào)盈利預(yù)測，降低評級至“中性”
出于謹(jǐn)慎原則，我們暫不將浩方和邊鋒資產(chǎn)加入盈利預(yù)測，基于對廣告業(yè)務(wù)的擔(dān)憂，下調(diào)公司2012-14 年盈利預(yù)測，EPS 分別從0.55/0.61/0.68 下調(diào)至0.50/0.52/0.54 元，幅度分別為9%/15%/21%，將公司評級由“謹(jǐn)慎推薦”降為“中性”。
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