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    事 項(xiàng)
    我們近期調(diào)研了浙報(bào)傳媒，我們就一些市場關(guān)心的問題與公司的高管進(jìn)行了充分的交流與溝通。
    主要觀點(diǎn)：
    1. 收購邊鋒，潛力有待深挖
    首先關(guān)于公司收購的邊鋒游戲，邊鋒游戲主要是三塊業(yè)務(wù)，分別是棋牌業(yè)務(wù)，第二塊業(yè)務(wù)是浩方，第三塊業(yè)務(wù)是桌游。公司未來還會積極發(fā)展無線產(chǎn)品業(yè)務(wù)，從而可能進(jìn)入到移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。
    邊鋒現(xiàn)在月度活躍用戶是2000 多萬，現(xiàn)在基本處于一個(gè)穩(wěn)定的發(fā)展階段，邊鋒游戲現(xiàn)在處于國內(nèi)休閑類游戲的第二名，僅次于騰訊游戲，公司與騰訊游戲競爭的關(guān)鍵點(diǎn)在于本地化和創(chuàng)新，其中本地化主要是有更多的本地游戲，包括攀枝花麻將，湖州紅十等，這些騰訊游戲并未介入，創(chuàng)新主要還是在一些新的游戲開發(fā)上，明年預(yù)計(jì)會推出兩款新的游戲，其中一款是國外引進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)游戲。
    2. 傳統(tǒng)主業(yè)度過寒冬
    而對于浙報(bào)傳媒，公司的主營業(yè)務(wù)，包括《浙江日報(bào)》旗下《錢江晚報(bào)》等，其一季度由于受到春節(jié)提前和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下滑的影響，所以造成公司一季度廣告收入出現(xiàn)同比下滑（房地產(chǎn)行業(yè)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響比較大，特別是經(jīng)濟(jì)周期往下走的時(shí)候，在維持高成本的情況下，廣告收入會出現(xiàn)明顯的下滑；體現(xiàn)在利潤方面則是比經(jīng)濟(jì)周期波動更大）。但預(yù)計(jì)二季度廣告收入會出現(xiàn)顯著回升。
    大家擔(dān)心的廣告主投放減少的問題，從浙報(bào)傳媒來看，截至到現(xiàn)在，除了房地產(chǎn)廣告投放一季度略有下降外，其他基本都比較正常，而且消費(fèi)品還處于一個(gè)強(qiáng)勁的增長勢頭，汽車行業(yè)投放處于一個(gè)穩(wěn)定的階段（五月份增長強(qiáng)勁），預(yù)計(jì)隨著房地產(chǎn)行業(yè)的回暖，公司的廣告收入會呈現(xiàn)一個(gè)逐季提高的狀況（錢江晚報(bào)日發(fā)行量90 萬份，也基本不受太大的影響，縣市報(bào)的發(fā)展情況今年可能會比較良好）。
    投資建議：
    不考慮收購的業(yè)績貢獻(xiàn)，我們預(yù)測公司未來三年的業(yè)績分別為0.59 元、0.70元和0.82 元，對應(yīng)現(xiàn)在市盈率分別為25 倍、22 倍和19 倍，其估值在傳統(tǒng)媒體中并不低，但公司挺進(jìn)新媒體的決心和執(zhí)行力理應(yīng)給予一定的估值溢價(jià)，同時(shí)我們看好公司其他的一些文化項(xiàng)目投資，特別是像公司參股的杭州華數(shù)有可能在今年上市的催化劑（借殼的ST 嘉瑞已經(jīng)過會），我們維持對公司的“推薦”評級，建議逢低吸納，目標(biāo)價(jià)18 元～20 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 宏觀經(jīng)濟(jì)下滑對公司廣告業(yè)務(wù)的影響2. 收購的不確定性
    3. 新舊媒體整合的風(fēng)險(xiǎn)