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     EPS0.45 元，與我們7 月初預(yù)測(cè)基本一致   我們7 月初在行業(yè)專題《預(yù)計(jì)中報(bào)平穩(wěn)，年報(bào)增長(zhǎng)》中預(yù)測(cè)公司中期EPS 為0.47 元，公司中報(bào)披露EPS0.45 元，與我們的預(yù)測(cè)較為一致，其中營(yíng)收54.5 億元， 同增40%，歸屬于母公司凈利8.4 億元，同增37%。公司同時(shí)還披露1-9 月凈利同增30-50%。  
上半年銷售增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，但回款僅完成年初計(jì)劃39%   
    上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積116 萬平，同比增長(zhǎng)73. %，銷售額68 億元，同比增長(zhǎng)66%，上半年銷售均價(jià)5862 元/平，比去年全年均價(jià)下跌4%。銷售回款58 億元，同比增長(zhǎng)27%，僅完成年初計(jì)劃的39%。  土儲(chǔ)豐厚、成本低廉，但拿地僅完成計(jì)劃31%   經(jīng)測(cè)算，公司期末未售土儲(chǔ)建面超過1703 萬平，可滿足未來五年左右經(jīng)營(yíng)需要， 其中上半年在沈陽、唐山、臨沂、廊坊4 個(gè)城市獲得土地建面78 萬平，新增項(xiàng)目平均樓面地價(jià)947 元/平米，另7 月份又在呼和浩特?cái)孬@兩塊地，總建面31 萬平，樓面地價(jià)1008 元/平，目前已完成年初拿地計(jì)劃31%，今年以來斬獲的新項(xiàng)目地價(jià)比去年低16%。公司項(xiàng)目所在區(qū)域房?jī)r(jià)收入比約6.2，泡沫小、未來銷售壓力輕。  資本結(jié)構(gòu)優(yōu)、財(cái)務(wù)穩(wěn)、業(yè)績(jī)鎖定性高，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)彰顯信心   報(bào)告期內(nèi)公司資本結(jié)構(gòu)較好、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健：扣除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率僅41%、凈負(fù)債率73%，均不高，美中不足的是短期償債能力保障倍數(shù)不高，僅為0.34。帳上預(yù)收款97 億，對(duì)2012 年業(yè)績(jī)的保障倍數(shù)為1.4。上半年公司64 名高管及骨干以9.03 元/股行使了獲授的股權(quán)激勵(lì)，總計(jì)811.97 萬股，表明他們對(duì)股價(jià)的未來表現(xiàn)及公司發(fā)展充滿信心，并愿與投資者一起風(fēng)雨同舟。  未來三年業(yè)績(jī)?nèi)杂型€(wěn)定增長(zhǎng)，維持推薦評(píng)級(jí)   我們認(rèn)為，公司在戰(zhàn)略定位、成本控制、高速周轉(zhuǎn)、強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的五大優(yōu)勢(shì)將使其在未來三年內(nèi)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，管理層信心足、動(dòng)力大、執(zhí)行力強(qiáng)。預(yù)計(jì)12/13/14 年EPS 分別為1.11/1.44/1.80 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為8.5/6.5/5.2x， RNAV9.1 元，P/NAV 為1.04，維持推薦評(píng)級(jí)。