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    業(yè)績簡評
    公司發(fā)布 2012 年半年報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.46 億元，同比下降18.35%；歸屬于上市公司所有者凈利潤4,208 萬元，同比下滑27.52%；上半年實現(xiàn)EPS 0.1 元。
    經營分析
    2 季度營收環(huán)比向好，照明業(yè)務低于預期：2 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.62億元，同比下滑12%，環(huán)比增長43%，其中上半年LED 封裝業(yè)務同比下滑20%，下滑主要源于家電行業(yè)不景氣導致客戶需求減弱；上半年照明業(yè)務同比下滑1.5%，低于我們預期，盡管公司主要產品產能增加了60%，但是由于競爭激烈跌價幅度達到30%-40%，導致收入有所下滑；封裝業(yè)務毛利率穩(wěn)定，利潤增速低于收入增速源于財務費用增加：盡管LED 封裝器件的價格持續(xù)下降，但是主要的驅動力是技術的改進和支架等原材料價格的降低，毛利率在去年3 季度見底后出現(xiàn)小幅反彈，我們預計今年LED 封裝業(yè)務的毛利率將保持平穩(wěn)。公司上半年利潤增速較收入增速低9 個百分點，主要是公司發(fā)行5 億債券后計提了564 萬元的利息，扣除利息費用，收入增速和利潤增速基本持平；
    LED 照明品牌渠道建設進行中：公司LED 照明業(yè)務以出口為主，今年公司投入9000 萬元用于品牌和渠道建設，規(guī)劃建立20 個直營渠道和10 個合作渠道以開拓國內市場，我們認為隨著公司渠道開拓的逐步深入和地方政府LED 照明政策逐步實施，下半年公司照明業(yè)務有望獲得較快增長；LED 芯片項目進入調試階段：國星半導體一期訂購了20 臺54 片MOCVD設備，目前LED 外延芯片項目已經進入設備安裝和調試階段，8 月底之前實現(xiàn)試生產，10 月底有望實現(xiàn)量產，LED 芯片項目的投產將提升公司的競爭力，帶動明年業(yè)績快速增長。
    盈利調整和投資建議
    我們調整公司 2012-2014 年盈利預測分別為0.290 元、0.396 元和0.516元，凈利潤同比增長分別為3.3%、37%和30%，公司目前股價對應2012年的30 倍和2013 年的22 倍，我們認為今年是公司的布局之年，在完成LED 芯片項目準備和照明渠道布局之后公司將進入發(fā)展的快車道，維持“增持”評級。