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    上半年每股收益0.26 元，業(yè)績符合預期。2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.11 億元，同比增長66.96％；實現(xiàn)營業(yè)利潤6132 萬元，同比增長24.49％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4330 萬元，較去年同期增長25.19％，每股收益為0.26 元，基本符合我們預期。
    二季度凈利同比增長56%，異地擴張見成效。公司一季度實現(xiàn)歸屬上市公司凈利為960 萬元，較去年同比下滑23%。二季度單季盈利3370 萬元，同比上升56%，環(huán)比上升250%。二季度業(yè)績改善的主要原因為：1）上半年政府補貼達573.4 萬元，較去年同期增加300 萬，上升幅度達100%；2）異地子公司業(yè)績持續(xù)改善。深圳、重慶、南京為公司擴張的重點區(qū)域。深圳、南京今年上半年凈利分別達207 萬與118 萬，繼續(xù)保持較快增長，南京項目由于成本控制嚴格凈利率小幅上升。重慶子公司一季度經營面積從1 萬平米擴充至4 萬平米，至今年一季度尚處于虧損狀態(tài)，二季度爆倉率提升后實現(xiàn)扭虧并現(xiàn)上半年盈利160 萬。我們認為異地子公司逐步扭虧主要得益于公司較為審慎的異地擴張策略（品牌商跟隨戰(zhàn)略）與較為優(yōu)秀的管理能力，縮短了項目培育期。
    募投項目進展順利，區(qū)外倉庫已完工投入使用。區(qū)外現(xiàn)代物流中心項目已于6月份已經完工，實際面積達3.8 萬平米，客戶大部分已經落實，部分客戶需從租借的倉庫逐步移至新建倉庫。區(qū)內綜合保稅區(qū)物流園項目已完成招投標并開始建設，規(guī)劃面積為4 萬平方米，預計得明年才能投入使用，考慮到保稅區(qū)內倉庫仍較為緊張，我們認為需求方面問題不大。若按50%產能利用率、2500元的頻效以及40%的營業(yè)利潤率來計算，我們測算區(qū)外倉庫下半年約貢獻凈利600 萬左右。
    維持盈利預測與增持評級。我們認為公司在經歷今年電子業(yè)需求不振、股權激勵帶來的成本壓力后，隨著下半年開始募投項目的逐步投產，業(yè)績增長將逐步穩(wěn)定。預計2012-2014 年EPS 分別為0.55、0.66、0.81，對應目前股價PE分別為16.5X、13.6X 與11.2X，估值在物流股中處于中等偏下水平，維持增持評級。