>> 平安證券-好想你(002582)半年報點評：渠道從單一到多元,管理從粗放到精細-120816
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
文獻，湯瑋亮，丁蕓潔 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
業(yè)績符合市場預期
8 月16 日，好想你公告了中報。1H12 實現(xiàn)銷售收入4 億元，同比基本持平，歸屬母公司凈利潤5100 萬元，同比下滑20%，每股收益0.35 元。2Q12 營收和凈利分別為1.63 億和1900 萬元，同比增長3.9%和-24%，每股收益0.13 元，業(yè)績符合預期。業(yè)績預告1-3Q 歸屬母公司凈利增速在-30%~0%。
1H12 產(chǎn)品新鄭紅營收增長67%
1H12 產(chǎn)品新鄭紅營收增長67%，其對營收的增量貢獻基本緩解了其他產(chǎn)品營收的下滑，1H12 營收增速為-0.4%。除了健康情和其他產(chǎn)品營收分別增長 2%和10%外，其他產(chǎn)品，比如精品紅棗、棗片和蜜餞都是15%以上的下滑幅度。
但新鄭紅產(chǎn)品毛利率同比下滑約20 個百分點至19%，毛利率從最高變成最低。
其毛利率大幅降低主要是該品種采購成本大幅增加所致。
預計全年毛利率應比去年有所提升
1H12 和2Q12 毛利率分別提升3.4 和2 個百分點，主要是去年新疆地區(qū)自然災害，今年采購成本同比下降所致。1H12 最高端的兩大產(chǎn)品健康情棗和精品紅棗毛利率同比分別提升10 和7 個百分點。除新鄭紅毛利率同比下降20 個百分點外，相對低端的棗片、蜜餞和其他產(chǎn)品毛利率都有一定程度的下滑。我們認為，受益于去年新疆紅棗豐產(chǎn)，全年毛利率應比去年有所提升。
渠道從單一到多元，管理從粗放到精細
公司對銷售渠道的重視程度顯著提高。1H12 成立鄭州好想你棗業(yè)商貿(mào)有限公司，銷售費用率比去年同期增加7 個百分點至11.2%。公司從前期的紅棗產(chǎn)品生產(chǎn)與加盟店管理轉變?yōu)榧t棗種植、生產(chǎn)、直營、加盟、商超、電子商務等多環(huán)節(jié)、多渠道布局?，F(xiàn)已進入了樂購、大潤發(fā)、世紀聯(lián)華、沃爾瑪、家樂福、卜蜂蓮花等商超系統(tǒng)，并逐步啟動價格統(tǒng)一政策，目前已實現(xiàn)河南地區(qū)售價統(tǒng)一。我們預計，全年銷售費用率可能同比提升4-5 個百分點至11%左右。
維持“推薦”評級
我們預測 12-14 年EPS 分別為0.71 元、0.80 元和0.98 元，對應凈利增速分別為-7%、13%和22%，按照8 月15 日收盤價13.8 元計算，對應12-14 年PE分別為20、17 和14 倍?？紤]到公司上市之后獲得的品牌知名度的提升以及其對渠道的重視度和投入度提升，我們維持“推薦”評級。
風險提示。異常氣候引起紅棗產(chǎn)量減少；紅棗行業(yè)爆發(fā)大型食品安全事故
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