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投資要點(diǎn) 
    公司三重壁壘鑄就核心競爭優(yōu)勢，業(yè)績呈平臺式增長 
    公司擁有多重壁壘構(gòu)筑的核心競爭優(yōu)勢，決定了公司老業(yè)務(wù)可長期維持穩(wěn)定盈利，新業(yè)務(wù)發(fā)展帶動(dòng)利潤上臺階的特點(diǎn)。①資質(zhì)壁壘：同方微各產(chǎn)品均需取得不同主管部門認(rèn)證，部分產(chǎn)品具有較高資質(zhì)壁壘；國微擁有國家二級保密資質(zhì)，擁有特種裝備科研生產(chǎn)許可證和特種產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證證書。②客戶壁壘：同方微客戶主要為政府和大企業(yè)。芯片安全要求高，客戶穩(wěn)定，市場集中度高；國微是重點(diǎn)裝備集團(tuán)和骨干廠所合格供應(yīng)商，與部分客戶建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。③技術(shù)壁壘：同方微是智能卡芯片龍頭企業(yè)，技術(shù)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品儲備豐富；國微累計(jì)研發(fā)投入超 8 億元，承擔(dān)項(xiàng)目 200 多項(xiàng)并承接 9項(xiàng)國家“核高基”重大專項(xiàng)，是項(xiàng)目數(shù)最多的民營企業(yè),“核高基”總經(jīng)費(fèi)超 3 億元。
    現(xiàn)有業(yè)務(wù)長期維持穩(wěn)定 
    ①同方微現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要為二代身份證芯片和 SIM 卡芯片：身份證發(fā)卡量進(jìn)入平穩(wěn)階段，市場結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；SIM 卡采用新工藝平臺帶來銷量增加和毛利回穩(wěn)。②國微商業(yè)模式帶來業(yè)務(wù)穩(wěn)定性：特種集成電路行業(yè)是一個(gè)有序競爭市場，產(chǎn)品一旦進(jìn)入裝備采購，就意味著技術(shù)狀態(tài)固化。為保持裝備質(zhì)量的一致性和可靠性，特種裝備零部件采購必須按圖紙選用型號進(jìn)行，原則上不得擅自更改采購型號。而且特種裝備的采購周期一般在 15-20 年，必然與客戶形成十分穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系。公司產(chǎn)品已進(jìn)入多個(gè)重點(diǎn)工程產(chǎn)品目錄。
    潛在增長點(diǎn)多，業(yè)績增長動(dòng)力充足 
    公司主要增長點(diǎn)：①金融 IC 卡大規(guī)模發(fā)卡漸行漸近，芯片安全檢測標(biāo)準(zhǔn)有望提前落地。②國微電子面臨特種集成電路行業(yè)快速發(fā)展的市場機(jī)遇，儲備產(chǎn)品市場轉(zhuǎn)化率提高。
    給予“推薦”評級 
    預(yù)測 2012 年-14 年 EPS 分別為 0.64 元、 0.83 元和 1.18 元，增速為 178%、30%和 42%，對應(yīng) PE 為 34 倍、26 倍和 18 倍。公司是稀缺標(biāo)的，業(yè)績穩(wěn)定且存在諸多超預(yù)期因素，估值相對偏低，安全邊際高，給予“推薦”評級。