>> 長城證券-蘇寧電器(002024)動態(tài)點(diǎn)評：股東增持顯信心,線上業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待-120816
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
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| 評級： |
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作者： |
姚雯琦 |
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要點(diǎn)： 雙重利好刺激股價漲停。8月14日，因公司公布80億發(fā)債計劃，帶來市場對蘇寧電器現(xiàn)金流質(zhì)疑，以及京東在大家電品類上對蘇寧電器的直接挑戰(zhàn)，蘇寧電器股價下跌7.11%，跌至5.88元。8月15日開盤繼續(xù)下挫，蘇寧電器中午公布第二大股東蘇寧電器集團(tuán)總計10億元的增持計劃，同時，公司公開宣稱在此事件后不再參與價格戰(zhàn)，受雙重利好刺激，股票拉至漲停，收于6.47元。 股東增持、退出價格戰(zhàn)根本原因在于解決股價問題。因參與增發(fā)，張近東曾于6月6日、6月11日將合計6.3億股蘇寧電器股權(quán)質(zhì)押給中航信托、北國投和華潤信托，籌集資金35億，質(zhì)押率1.55倍。8月8日公司公告，因股價下跌，分別在8月3日、8月6日追加質(zhì)押4.42億股，由此推算，8月2日收盤價6.34元應(yīng)為之前質(zhì)押股權(quán)的平倉警戒線。張近東及其全資子公司合計持有蘇寧電器30.34%的股權(quán)，目前已累計出質(zhì)23.9%的股權(quán)，因此對公司而言，將股價維持在平倉警戒線之上是當(dāng)前第一要務(wù)。我們認(rèn)為，股東增持、宣布停止價格戰(zhàn)的根本原因還在于解決股價問題。 基本面仍存在不確定性。1、線下部分，由于前期為搶占市場，鋪設(shè)網(wǎng)點(diǎn)過密，在經(jīng)濟(jì)下行周期中受需求萎靡影響，關(guān)店風(fēng)險集中暴露，1季度公司關(guān)店35家，關(guān)店地點(diǎn)主要集中在一、二線城市，二季度這一勢頭仍將延續(xù)。2、線上部分，公司要做全品類電子商務(wù)平臺，領(lǐng)域擴(kuò)展后，原有大家電品類上的物流和采購優(yōu)勢并不能延續(xù)，再加之龐大的物流投資計劃，公司在線上業(yè)務(wù)是否能建立自己的競爭優(yōu)勢仍需觀察。3、資產(chǎn)質(zhì)量有待考察，公司以輕資產(chǎn)模式運(yùn)作為主，1714家網(wǎng)點(diǎn)中自有物業(yè)36家，自有物業(yè)占比僅為2%。 風(fēng)險因素：行業(yè)景氣度大幅下滑；蘇寧易購營收規(guī)模低于預(yù)期。
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