>> 安信證券-浙報傳媒(600633)2012年中報點評：業(yè)績低于預期,關(guān)注大傳媒平臺布局進展-120815
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A（下調(diào)） |
作者： |
田俊維 |
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無限制-登錄即可下載 |
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報告摘要：
12年上半年每股收益0.26元，低于預期。12年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.59億元，同比增長0.2%；歸屬于母公司股東凈利潤1.12億元，同比減少8.8%，對應EPS為0.26元，低于市場預期。其中二季度單季收入同比增長0.1%，歸屬于母公司股東凈利潤同比增長0.9%。
廣告收入受宏觀經(jīng)濟調(diào)整的影響較大。12年上半年公司三大主營業(yè)務中，廣告收入同比減少9.9%，發(fā)行收入同比增長7.9%，印刷收入同比增長3.6%。公司廣告收入同比下滑主要由于1）宏觀經(jīng)濟進入調(diào)整期，2）新媒體的替代效應日益顯現(xiàn)，因而平面媒體的廣告投放出現(xiàn)了行業(yè)性回落。由于廣告支出相對宏觀經(jīng)濟增長是滯后指標，我們對下半年報刊廣告收入仍持謹慎觀點。
新聞紙價格回落帶動毛利率上升。 上半年公司綜合毛利率同比上升2.1個百分點至48.6%，主要受益于新聞紙價格的回落。如果公司非公開發(fā)行股票順利過會，由于游戲業(yè)務的毛利率較高，未來公司綜合毛利率仍有較大提升空間。
關(guān)注公司“3+1”大傳媒平臺的布局進展，調(diào)整評級至“增持-A”。基于對公司廣告收入偏謹慎的判斷，我們下調(diào)公司現(xiàn)有平媒業(yè)務的盈利預測，在不考慮邊鋒及浩方并表的情況下預計12-14年EPS分別為0.51、0.53、0.57元。綜合考慮非公開發(fā)行帶來的業(yè)績增厚及股本攤薄，我們預計12-14年備考EPS分別為0.60、0.70、0.72元，當前股價對應12年P(guān)E為24倍。公司已制定了全力打造新聞傳媒、互動娛樂、影視三大產(chǎn)業(yè)平臺及文化產(chǎn)業(yè)投資平臺的“3+1”大傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標，以并購擴張為主要方式，全力推進全媒體全國化發(fā)展戰(zhàn)略。我們調(diào)整評級至“增持-A”，3個月目標價15元，后續(xù)關(guān)注公司大傳媒平臺的布局進展。
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