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     公司上半年收入增長(zhǎng)6%，凈利潤(rùn)下滑84%。今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.24 億元，同比增長(zhǎng)6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)861 萬(wàn)元，下滑90%，凈利潤(rùn)1378 元，下滑84%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.05 元；其中二季度收入3.27 億元，凈利潤(rùn)194 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)2%和下滑96%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.01 元。公司還公告預(yù)計(jì)1-9 月將虧損5500-6000萬(wàn)元，即三季度有可能大幅虧損約7000 萬(wàn)元。
     業(yè)績(jī)下滑的主要原因是雞苗、雞肉毛利率均出現(xiàn)明顯下滑。一季度雞苗價(jià)格短期沖高回落后就持續(xù)低迷，而原材料價(jià)格上漲、種雞產(chǎn)蛋率下降導(dǎo)致公司成本上升，毛利率從去年上半年的40%大幅下滑至25%；雞肉產(chǎn)品行情也不景氣，毛利率從去年同期的7%下滑到今年的-0.1%。
     養(yǎng)殖持續(xù)虧損，補(bǔ)欄積極性低，近期苗價(jià)行情難以反轉(zhuǎn)。受疫病、經(jīng)濟(jì)低迷、天氣原因影響餐飲需求等多重因素影響，肉雞產(chǎn)業(yè)鏈從去年年底開(kāi)始持續(xù)虧損，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性非常低，因此苗價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，我們認(rèn)為雖然下半年雞肉價(jià)格出現(xiàn)反彈的概率較大，但雞苗行情往往滯后，短期內(nèi)難以反轉(zhuǎn)。
     公司積極向上下游發(fā)展，力圖削弱周期的影響。繼去年增發(fā)擴(kuò)大下游肉雞養(yǎng)殖與屠宰規(guī)模，與益生六和等合資開(kāi)展上游祖代雞業(yè)務(wù)之后，公司近期又公告了與益生等合作進(jìn)行年產(chǎn)2.4 億羽白羽肉雞的項(xiàng)目（公司占股22.5%），這些項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司業(yè)績(jī)將趨于穩(wěn)定，而不再單一地依賴于波動(dòng)劇烈的雞苗價(jià)格。
     盈利預(yù)測(cè)：今年苗價(jià)大幅低于去年基本已成定局，公司可能陷入虧損，明年持續(xù)走弱并于年底反彈，年底公司定增項(xiàng)目完成后肉雞正好進(jìn)入新一輪上漲周期，出現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2012-14 年每股收益分別為-0.06 元、0.47 元、0.84 元，暫時(shí)下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性-A”。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：大規(guī)模疫病，原料成本上漲，補(bǔ)欄需求持續(xù)低迷。