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  2011 年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134,520.02 萬元，比去年同期增長(zhǎng)34.10%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為18,705.98 萬元，比去年同期增長(zhǎng)320.79%；歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)以最新股本計(jì)算每股收益為1.24 元，比去年同期增長(zhǎng)202.44%。  毛利率提升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)產(chǎn)品雞苗和和雞肉銷售價(jià)格均有所上漲，尤其是貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)的雞苗。雞苗毛利率從去年的20%提升至40%。原材料中玉米價(jià)格上升16%，豆粕下降3%。公司報(bào)告期綜合毛利率為22%，提升9 個(gè)百分點(diǎn)。  2011 年，是公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)充完善的啟動(dòng)之年。公司與益生股份、六和集團(tuán)共同投資建立祖代雞飼養(yǎng)場(chǎng)，進(jìn)入祖代雞養(yǎng)殖領(lǐng)域；同時(shí)公司進(jìn)行了業(yè)務(wù)梳理，出售了非主業(yè)資產(chǎn)北京民和農(nóng)業(yè)投資有限公司，收購(gòu)了蓬萊民和食品有限公司少數(shù)股東股權(quán)，使之成為公司全資子公司，公司主業(yè)更加突出。  報(bào)告期內(nèi)公司進(jìn)行非公開發(fā)行，募集資金投向商品雞養(yǎng)殖、屠宰和糞污處理沼氣提純?nèi)箜?xiàng)目。商品雞募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)將擴(kuò)充商品雞養(yǎng)殖和屠宰加工規(guī)模，使之與上游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸以及企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大相互匹配；沼液提純的研究和投入， 將進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈下游，并且合乎國(guó)家環(huán)境保護(hù)、降污減排的政策方向。  公司主要利潤(rùn)來源的雞苗價(jià)格在報(bào)告期內(nèi)受豬肉價(jià)格帶動(dòng)以及成本的推動(dòng)出現(xiàn)大幅上漲，我們預(yù)期2012 年隨著豬肉價(jià)格以及CPI 的回落，雞類產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)一定程度回落，對(duì)公司的業(yè)績(jī)將會(huì)產(chǎn)生一定程度負(fù)面影響。  考慮到目前公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的拓展，對(duì)公司整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，以及募投項(xiàng)目投產(chǎn)主要在2013 年下半年建成投產(chǎn)，并且今年預(yù)期雞肉價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，我們給予公司攤薄后2012 年EPS 為1.12 元；2013 年EPS 1.46 元， 市盈率分別為31 倍和24 倍，我們維持公司"審慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：1 募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期，2 雞類產(chǎn)品價(jià)格下降幅度高于預(yù)期。