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業(yè)績簡評 
     公司實現(xiàn)營業(yè)收入 1.797 億元人民幣，較上年同期減少 16.42%，歸屬于公司股東的凈利潤 812.24 萬元人民幣，較上年同期增長8.38%。EPS 為 0.04 元人民幣。公司上半年得到政府補助 641.37萬元人民幣，因此扣除非經常性損益的凈利潤為 361.91 萬元人民幣，同比去年下降 16.29%。 
經營分析 
     軍品訂單尚未體現(xiàn)業(yè)績，戰(zhàn)略轉型尚待時日：2012 年上半年公司軍品業(yè)務的營業(yè)收入為 997.73 萬元人民幣，軍工產品收入下降56%，主要是總后裝備所用的輔料訂單大幅下降。軍品業(yè)務的毛利率約為 15.84%。根據公司公告，總后今年開始裝備漢麻產品，主要是襪子、內褲和毛巾。目前公司按照總后的要求，改進了設備的工藝，確保訂單下達后保質、保量、按時圓滿完成軍品任務。我們預測總后 2012 年大規(guī)模裝備漢麻的前提下，公司才能完成戰(zhàn)略轉型，為漢麻產業(yè)的發(fā)展奠定基礎。因此，我們密切關注公司的軍品訂單，根據實際情況預測公司轉型尚待時日。我們根據軍品漢麻使用量預測今年的漢麻纖維需求量約為 800-1000噸。
     公司漢麻毛利潤率略有上升：公司的綜合毛利率為 17.87%，同比去年同期毛利率略有下降 2.97%，而漢麻產品的毛利率為15.43%，同比去年同期增長 13.2%，增長的主要原因是公司毛利率高的漢麻紗線的收入占比增加。
     加強期間費用管理，銷售費用投入不足：公司期間費用為 2543.76萬元人民幣，同比去年增長 14.16%。相對于收入的下降，公司的期間費用管理存在不足。其中管理費用 1913.31 萬元人民幣，占比營業(yè)收入 10.65%，銷售費用為 207.76 萬元人民幣，占比營業(yè)收入1.24%。對于公司這種處于新產品開發(fā)和戰(zhàn)略轉型階段，公司的銷售投入略有不足。不利于漢麻產業(yè)推廣業(yè)務。
盈利調整 
     根據最新情況我們下調了公司 2012年-2015年營業(yè)收入分別為人民幣 6.8 億元，14.62 億元和 21.88 億元，歸屬母公司凈利潤分別為人民幣 8600 萬元，1.31 億元和 2.09 億元。對應 EPS 分別為人民幣 0.42 元，0.65 元和 1.03 元。我們的盈利預測的原因是總后裝備漢麻的預期沒有達到。我們看好漢麻繼續(xù)維持“增持”的評級。