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事 項(xiàng)
    傳化股份發(fā)布2012 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.54 億元，同比增長(zhǎng)13.12%，歸歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)7089 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)7.63%，EPS0.15 元。
    主要觀點(diǎn)
    1. 主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率略有回升。
    2012 年2 季度，公司單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.38 億元，歸母凈利潤(rùn)4682 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)7.44%和5.58%。
    印染助劑和化纖油劑是公司目前主要盈利來(lái)源，2011 年，二者分別占銷售收入的41%和37%，下游均為紡織服裝企業(yè)。印染助劑2012 年上半年毛利率34.80%，同比增長(zhǎng)2 個(gè)百分點(diǎn)，在下游紡織服裝行業(yè)極度不景氣的行情下，公司印染助劑毛利率仍能逆市上升的主要原因，一是因?yàn)樵谏习肽晷枨笃Ｈ?，油價(jià)下跌的背景下，原材料價(jià)格下降；另外，助劑行業(yè)集中度仍有待提高，家庭作坊式的小企業(yè)眾多，需求不景氣，加上行業(yè)環(huán)保要求不斷提高，目前這種作坊式小企業(yè)在不斷關(guān)停，競(jìng)爭(zhēng)格局利好以公司為代表的行業(yè)龍頭。
    公司原有DTY 油劑6 萬(wàn)噸，募投項(xiàng)目中3.5 萬(wàn)噸DTY 油劑2011 年6 月已經(jīng)投產(chǎn)。油劑生產(chǎn)線彈性很大，只要市場(chǎng)有需求，產(chǎn)能一般不會(huì)成為制約瓶頸。
    1 萬(wàn)噸FDY 油劑和0.5 萬(wàn)噸短纖油劑去年完成中試，由于產(chǎn)品與國(guó)際一流企業(yè)還有一定差距，加上FDY 油劑和短纖油劑客戶粘性較高，一般情況下，客戶不會(huì)輕易更換，所以目前還沒(méi)有重大進(jìn)展。預(yù)計(jì)全年化纖油劑毛利率維持在11%左右，產(chǎn)量預(yù)計(jì)14 萬(wàn)噸左右。
    上半年，活性染料毛利率上升2 個(gè)百分點(diǎn)至15%，基本也是符合市場(chǎng)預(yù)期的。
    活性染料去年價(jià)跌量縮，行業(yè)產(chǎn)量同比下降20%。大量中小活性染料企業(yè)虧損倒閉，行業(yè)集中度提升，公司積極向上游原材料延伸，對(duì)位酯產(chǎn)能已有一萬(wàn)噸，基本能自給，成本有所下降，且經(jīng)過(guò)了2011 年的極度不景氣，今年活性染料需求略有回升。
    2. 順丁橡膠——公司未來(lái)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
    公司10 萬(wàn)噸順丁橡膠項(xiàng)目目前進(jìn)展順利，土建部分預(yù)計(jì)今年10 月份完成，計(jì)劃12 月底開(kāi)始試生產(chǎn)。由于主要原料丁二烯大部分都是內(nèi)部消耗了，市面上流通的僅30 萬(wàn)噸左右，所以丁二烯價(jià)格容易被經(jīng)銷商操作而出現(xiàn)大幅波動(dòng)，原材料價(jià)格和供應(yīng)是決定順丁橡膠能否盈利的關(guān)鍵因素。公司目前已初步選定鎮(zhèn)海煉化為原料供應(yīng)商，并積極洽談?dòng)泻献饕庠傅钠渌髽I(yè)，以其能保證順丁橡膠原料的穩(wěn)定供應(yīng)。以行業(yè)平均情況來(lái)看，順丁橡膠和丁二烯只要有3000 元的差價(jià)就能盈利，而公司的要成本低于行業(yè)平均水平5 百塊左右，具備一定的成本優(yōu)勢(shì)。