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    事項(xiàng)：近日我們調(diào)研了公司生產(chǎn)情況，了解核閥與冶金閥門的行業(yè)趨勢(shì)與排產(chǎn)情況。
    平安觀點(diǎn):
    核閥中蝶球閥具有全系列產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)難有競爭對(duì)手，市場壟斷度極高。
    公司具有核電蝶閥、球閥全系列制造資質(zhì)，在兩種產(chǎn)品打捆招標(biāo)中具有優(yōu)勢(shì)。與競爭對(duì)手在閥門品類上形成錯(cuò)位競爭，專攻核電蝶球閥類。國內(nèi)除部分引進(jìn)堆型外，自主設(shè)計(jì)的項(xiàng)目中公司蝶球閥市場占有率在90%以上。
    技術(shù)路線轉(zhuǎn)換對(duì)蝶球閥市場具有一定沖擊。核電的技術(shù)升級(jí)導(dǎo)致泵、閥等控制結(jié)點(diǎn)數(shù)量減少。核事故之前我國建設(shè)的主力堆型為二代加CPR1000，一般單堆蝶球閥用量在2300 臺(tái)左右。根據(jù)AP1000 設(shè)計(jì)文件顯示，未來主力堆型AP1000 蝶球閥數(shù)量大幅減少，盡管單位價(jià)值有所提升，按照國外閥門為國內(nèi)閥門價(jià)格2 倍計(jì)算，蝶球閥市場總量仍將是下降趨勢(shì)。
    新開發(fā)核電產(chǎn)品難以形成壟斷優(yōu)勢(shì)。公司提前布局地坑過濾器、海水流量調(diào)節(jié)裝置、可視流動(dòng)指示器等核電產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)，目前市場已經(jīng)打開，成功拿到相關(guān)產(chǎn)品訂單。這幾種新產(chǎn)品單堆設(shè)備總量在3500-4000 萬左右，設(shè)備價(jià)值與蝶球閥接近，但技術(shù)難度不及蝶球閥，且國內(nèi)并沒有要求相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行核設(shè)備生產(chǎn)資質(zhì)驗(yàn)證。短期內(nèi)沒有廠家進(jìn)入，公司將保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。長期來看，新產(chǎn)品市場集中度將不及蝶球閥。
    備品備件隨核電總量增長，后續(xù)市場粘度較高。核電閥門5-8 年進(jìn)行更換，一般由原廠商提供備品備件，每年單堆備品備件設(shè)備價(jià)值量在800-1000 萬。根據(jù)現(xiàn)有在建電廠建設(shè)進(jìn)度，2014 年將是電廠商運(yùn)高峰，備品備件市場將隨之啟動(dòng)。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2012-2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.8、6.2 億元；實(shí)現(xiàn)EPS0.34、0.45 元，對(duì)應(yīng)估值日動(dòng)態(tài)PE 為41.2、30.8 倍，公司為核電短周期類設(shè)備生產(chǎn)商，核電重啟之后將有大量新增訂單，目前在手訂單充裕，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：核電重啟時(shí)點(diǎn)大幅推遲。