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  包鋼稀土2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.97 億元，同比增長5.32%；歸屬于母公司的凈利潤15.7 億元，同比增長-20.60%；上半年EPS 為0.648 元。其中，公司二季度單季實(shí)現(xiàn)EPS0.15 元，業(yè)績環(huán)比回落。公司業(yè)績符合我們之前的預(yù)期。
  成本上升明顯，幅度符合預(yù)期：主要產(chǎn)品成本同比上升的幅度大幅高于收入上升的幅度，造成毛利率大幅下降。成本上升一方面受稀土氧化物（REO）及磁性材料等產(chǎn)品銷量增加推動，另一方面則主要受稀土資源稅及集團(tuán)供應(yīng)稀土礦漿定價(jià)公式改變的影響（全年帶來成本增量約13 億元）。整體上升幅度符合預(yù)期。應(yīng)收賬款順利回款：應(yīng)收賬款余額從一季度末的31.46 億元降至二季度末的5.03 億元，說明公司一季度實(shí)現(xiàn)的銷售已順利回款。
  磁性材料增長顯著，深加工比重未來逐步提升：報(bào)告期內(nèi)，公司磁性材料銷量及出口量同比均有較大幅度增長。根據(jù)公司的規(guī)劃，到“十二五”末期將形成5 條稀土產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，并將下游深加工占比由目前的20%左右提升至50%。其中稀土功能材料占比35%以上，稀土應(yīng)用產(chǎn)品占比15%左右。磁性材料產(chǎn)業(yè)鏈因已具備量產(chǎn)的基礎(chǔ)將成為公司深加工類產(chǎn)品的一個關(guān)注重點(diǎn)。
維持“中性”評級：目前稀土行業(yè)主要產(chǎn)品價(jià)格及成交情況依舊低迷，行業(yè)走勢符合判斷我們之前的判斷，因此我們維持包鋼稀
土2012-2014 年的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)EPS 分別為1.20、1.44 及1.52 元。
  最新股價(jià)分別對應(yīng)于31.35、26.21 及24.68 倍市盈率，我們維持公司“中性”的投資評級。
  風(fēng)險(xiǎn)提示：市場業(yè)績預(yù)期下調(diào)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。