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     投資要點(diǎn)  ? 中報(bào)利潤(rùn)同比略有增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)   2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.85 億元，同比增幅為28.11%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.82 億元，比去年同期增長(zhǎng)7.97%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.29 億元，比去年同期增長(zhǎng)3.55%，扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2.17 億元，增幅為7.85%。由于2011 下半年公司業(yè)績(jī)受抗生素影響較大，故下半年業(yè)績(jī)?cè)龇黠@，全年業(yè)績(jī)向好。 2012 年上半年公司銷售費(fèi)用支出為6.74 億元，同比增長(zhǎng)明顯， 主要是由于銷售結(jié)構(gòu)的變化以及銷售策略的調(diào)整，制劑類產(chǎn)品占比提高，公司的代理比例持續(xù)下降。  ? 促性激素、中藥制劑、診斷試劑及設(shè)備持續(xù)高增速   公司是最早進(jìn)入生殖類產(chǎn)品行業(yè)的公司，隨著生殖類市場(chǎng)的開(kāi)放，促性激素增長(zhǎng)迅速。2012 年中期促性激素收入為2.19 億元， 同比增長(zhǎng)為54.19%。扣除銷售策略調(diào)整結(jié)算方式等的影響（對(duì)公司的產(chǎn)品多有此影響），增長(zhǎng)速率仍保持在30%以上。中藥制劑中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.5 億元，同比增長(zhǎng)78.90%，其中參芪扶正注射液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.7 億元，同比增長(zhǎng)86.46%，診斷試劑及設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.52 億元，同比增長(zhǎng)54.41%，均延續(xù)了之前的高增長(zhǎng)趨勢(shì)。消化道產(chǎn)品也受益于公司的銷售改革，同比增速為20.56%。  ? 抗生素藥物同比下降，原料藥結(jié)構(gòu)調(diào)整   公司的抗微生物藥物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.4 億元，同比下降15.50%，主要是由于從去年下半年以來(lái)抗生素業(yè)務(wù)持續(xù)受到政策影響，由于去年下半年同期基數(shù)較低，故全年增速情況將較上半年有所好轉(zhuǎn)。原料藥方面公司近兩年持續(xù)推進(jìn)寧夏麗珠產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，目前寧夏新北江已經(jīng)進(jìn)入設(shè)備安裝，寧夏福興也將在下半年完成設(shè)備安裝和配套設(shè)施建設(shè)，將于年底進(jìn)行試生產(chǎn)。新產(chǎn)能將側(cè)重氨基酸類產(chǎn)品苯丙氨酸和發(fā)酵類原料藥卡那霉素、美伐他汀等新產(chǎn)品，隨著新產(chǎn)能的釋放，抗生素原料藥業(yè)務(wù)占比將明顯縮小。  單抗、疫苗項(xiàng)目研發(fā)順利   公司正在大力發(fā)展單抗和疫苗業(yè)務(wù)。單抗項(xiàng)目中AT132 產(chǎn)品（抗風(fēng)濕類關(guān)節(jié)炎）目前已經(jīng)申報(bào)臨床批件。公司還有兩個(gè)抗腫瘤類單抗處于臨床前階段，另有幾個(gè)單抗產(chǎn)品處于篩選中。乙腦疫苗已經(jīng)內(nèi)部確定了生產(chǎn)工藝和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，將實(shí)行試生產(chǎn)計(jì)劃，年內(nèi)有望拿到批文，乙肝和狂犬疫苗已拿到一期臨床批文。  盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)   公司產(chǎn)品豐富，老產(chǎn)品保持高速增長(zhǎng)，公司對(duì)原料藥業(yè)務(wù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，抗生素業(yè)務(wù)占比縮小，未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展還看單抗和疫苗業(yè)務(wù)。公司長(zhǎng)遠(yuǎn)可期，我們首次給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。不考慮公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)公司的影響，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益為1.39 元、1.71 元和2.06 元。  風(fēng)險(xiǎn)提示   原料藥價(jià)格波動(dòng)，中藥材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，證券投資的公允價(jià)值大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。