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 1．事件 
    公司發(fā)布2012 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.35 億元，同比下降22.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)為7.18 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.20 元，同比增長(zhǎng)12.4%；略超我們預(yù)期。 2．我們的分析與判斷 
    （一）、業(yè)績(jī)略超預(yù)期得益于資產(chǎn)臵換的收益 
    公司上半年?duì)I收下降22%，是因?yàn)槿ツ臧逊康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)剝離出去，而去年房地產(chǎn)近13億收入占上半年?duì)I收近一半， 若與去年除房地產(chǎn)之外的營(yíng)收，實(shí)際上增長(zhǎng)了約50%；但7個(gè)多億的凈利潤(rùn)中，公司剝離商業(yè)物流租賃業(yè)務(wù)的約3.8億投資收益占了大頭，實(shí)際經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)只有約4.2億左右，相比去年同期除房地產(chǎn)4億和出售烏魯木齊商業(yè)銀行股權(quán)約1億投資收益之后的2.4億凈利潤(rùn)，實(shí)際上同比增長(zhǎng)了約75%。 （二）、煤炭銷(xiāo)量放量速度略低預(yù)期，不排除受經(jīng)濟(jì)影響而將小幅降價(jià) 
    去年煤炭銷(xiāo)售由于配套項(xiàng)目柳溝物流園鐵路快裝系統(tǒng)改造進(jìn)度未按期完工而低于預(yù)期，只有342 萬(wàn)噸；今年一季度由于春節(jié)因素和淖柳公路運(yùn)煤重卡數(shù)量不夠而煤炭銷(xiāo)售仍低于預(yù)期，預(yù)計(jì)在120-130 萬(wàn)噸左右。5 月柳溝物流園快裝系統(tǒng)工程已完成，公司也增加LNG 重卡數(shù)量，但二季度開(kāi)始受宏觀經(jīng)濟(jì)影響而全國(guó)煤炭需求乏力、公司主要銷(xiāo)售地的甘肅因缺口大而影響相對(duì)較小，再加上6-8 月淖柳公路二期工程鋪瀝青，從今年上半年總共328 萬(wàn)噸銷(xiāo)量來(lái)看、二季度約200 萬(wàn)噸的量，放量還是不甚理想；我們還是傾向于公路瀝青鋪完后，單月煤炭銷(xiāo)量將逐步達(dá)到100 萬(wàn)噸左右，這個(gè)進(jìn)度預(yù)計(jì)要到明年能實(shí)現(xiàn)，今年的情況估計(jì)全年只能700 萬(wàn)噸左右了。 公司煤炭銷(xiāo)售將進(jìn)入良性增長(zhǎng)軌道，明年預(yù)計(jì)上鐵路外銷(xiāo)煤炭將達(dá)到1200 萬(wàn)噸左右；14 年淖紅鐵路通車(chē)之后， 近期輸送設(shè)計(jì)能力為6000 萬(wàn)噸、遠(yuǎn)期1.5 億噸的淖紅鐵路將為廣匯煤炭外銷(xiāo)量打開(kāi)5000 萬(wàn)噸級(jí)別甚至以上的空間。 （二）、哈密煤化工投產(chǎn)推后還是缺少經(jīng)驗(yàn)，等待公司轉(zhuǎn)型需要多點(diǎn)耐心 
    哈密120 萬(wàn)噸甲醇聯(lián)產(chǎn)5 億方LNG 的煤化工項(xiàng)目建得艱難、開(kāi)得也不容易，去年四季度竣工并試車(chē)后，經(jīng)歷了淖毛湖冬季極端低溫、解決了戈壁灘上的供電問(wèn)題，目前已打通了生產(chǎn)流程并產(chǎn)出合格甲醇產(chǎn)品，但全流程的穩(wěn)定運(yùn)行和負(fù)荷爬坡仍需要摸索。我們認(rèn)為對(duì)于今年，正式投產(chǎn)時(shí)間延后幾個(gè)月倒并不是什么大礙，關(guān)鍵是正式投產(chǎn)前細(xì)致排除所有潛在問(wèn)題，到明年能無(wú)意外地接近滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行，那么屆時(shí)將貢獻(xiàn)20 億左右的營(yíng)業(yè)毛利。