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  上半年公司實 現(xiàn)EPS0.07元，凈利潤0.76 億，同比減28%，營業(yè)收入10.76 億，同比減28%。期末每股凈資產2.96 元。  公司開發(fā)項目集中在蘇州區(qū)域，受蘇州市場回暖偏慢影響，公司本期銷售有大幅度下降。蘇州縣域經濟較為發(fā)達，且部分縣受上海輻射更為明顯，本輪調整中蘇州市場回暖速度偏慢。受此影響，公司上半年完成預售面積5.78 萬平，金額4.78 億，分別同比減53%、56%。  受價格調整影響，銷售均價和毛利率均下降。銷售均價8270 元/平， 較同期降5%，結算毛利率35.7%，較11 年同期下降1.8 個百分點。  天都商貿中心正式運營，出租率理想，商業(yè)出租將成為公司新的利潤來源。目前公司計劃出售的商業(yè)在售4.8 萬平，儲備商業(yè)18.4 萬平。  文化旅游項目穩(wěn)步推進。上半年蘇州樂園營收增23%；徐州項目水上世界實現(xiàn)開園，并于4 月實現(xiàn)新拿地，占地面積21.86 萬方，樓面價約900 元/平，目前徐州項目已累計拿地占地面積94.6 萬平。  投資項目逐漸進入收獲期。公司持股東吳證券500 萬股，12 年底將解禁，預計公司可逐步減持，兌現(xiàn)投資收益；此外公司持江蘇銀行6686 萬股、華泰柏瑞基金2%股權，并參股南京金埔園林。  未來將受益新三板擴容。公司與蘇高新創(chuàng)投集團作為普通合伙人， 共同發(fā)起蘇州融聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資基金，該基金為國家、省、市三級政府同時出資，總規(guī)模3.8 億。計劃60%以上資金投資在高新區(qū)，60%以上投資新一代信息產業(yè)，公司持股40%，目前首批出資30%已經到位。  
  預計12、13 年凈利潤3.11、3.97 億元，對應EPS 分別為0.29、0.37 元。公司未來發(fā)展空間大，估值優(yōu)勢明顯，每股RNAV8.13 元，現(xiàn)股價相對折40%。目標價6.0 元，對應12 年PE22 倍，增持評級。