>> 國信證券-建研集團(002398)2012年中報點評：產(chǎn)能持續(xù)擴張,成長確定性較強-120821
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
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作者： |
邱波 |
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2012年上半年凈利潤同比增長 65.38%，EPS0.43 元/股
公司 2012 年上半年營業(yè)收入達(dá)5.62 億元，同比增長 29.87%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為 0.87 億元，同比增長 65.38%，EPS 為0.43 元。
外加劑業(yè)務(wù)的跨區(qū)域擴張很好地平滑地產(chǎn)下滑影響，實現(xiàn)穩(wěn)定增長
公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定的增長主要得益于外加劑業(yè)務(wù)的持續(xù)跨區(qū)域產(chǎn)能擴張，帶動產(chǎn)量和銷量的提升，同時，由于公司擁有較強的議價能力，在原材料-工業(yè)萘和環(huán)氧乙烷價格持續(xù)下跌的時候，減少產(chǎn)品售價的下降幅度。上半年，外加劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入3.23億元，同比增長35.25%， 產(chǎn)品毛利率由去年同期的23.65%提升到今年的 30.6%。 公司現(xiàn)有廈門、漳州、貴州、河南、重慶、陜西等 6 大外加劑生產(chǎn)基地。截止2011 年底，合成產(chǎn)能達(dá)到 18 萬噸；今年上半年，公司通過收購向廣東、湖南、浙江市場進軍，大約新增產(chǎn)能 9.9 萬噸；河南基地最終建成將增加 23 萬噸產(chǎn)能，年底，公司產(chǎn)能有望達(dá)到 50.9 萬噸，進而帶來外加劑產(chǎn)銷量的進一步提升。我們預(yù)計，今年上半年收購的 9.9 萬噸產(chǎn)能與河南新增產(chǎn)能將于下半年逐步發(fā)揮，但是由于宏觀環(huán)境的影響和整合初期的調(diào)整，其產(chǎn)能發(fā)揮程度會受一定影響，但是，隨著整合進行和經(jīng)濟環(huán)境的不斷改善，公司 2013 年的產(chǎn)銷量將會不增長。
技術(shù)服務(wù)等其他業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)狀況良好
2012 年上半年，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 0.94 億元，同比增長 16.41%，毛利率 52.82%，與去年同期基本持平，為外加劑業(yè)務(wù)穩(wěn)定的貢獻現(xiàn)金流。由于公司外加劑業(yè)務(wù)是墊資模式，因此，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率尤為關(guān)鍵，今年上半年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 1.32，同比基本持平（2011 年上半年為 1.43），在市場相對弱勢的情況下仍維持在當(dāng)前水平下實屬不易。
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