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    事件
    公司公布2012 年半年報，實現營業(yè)收入12.03 億元，同比增長2.29%，二季度環(huán)比增長8.69%；歸屬于上市公司凈利潤5,325.89萬元，同比降29%，二季度環(huán)比增3.4%；基本每股收益0.25 元。
    簡評
    銅價下跌與成本上升導致業(yè)績顯著下滑
    公司產品的含銅量較高，價格通常與銅價波動方向一致。報告期銅價同比下跌18%，產品價格也隨之下滑。與此同時，公司采購紫雜銅原料成本大幅上升。上述因素共同導致毛利率下降3.17 個百分點。二季度銅價下滑顯著，收入和利潤都沒有明顯增長。
    市場拓展成效顯著，銷量逆市走高
    報告期國內外宏觀經濟加速下行，加工類企業(yè)普遍訂單滑坡。公司在這種情況下，實現銷量近3.2 萬噸，同比增長24%，是收入實現增長的主要原因。銷量的逆市走高也表明公司以技術實力和產品質量為依托，拓展市場的能力較強。一旦經濟復蘇，銅價上升，公司業(yè)績有望加速上升。
    分產品來看， 新型鋅合金棒和環(huán)保銅合金棒收入分別增長154.85%和61.57%，銷量增速最快。但是由于這兩類產品仍處于小規(guī)模試產階段，產量基數較小，毛利率并不穩(wěn)定，對公司業(yè)績貢獻還比較少。
    募投項目預計明年建成，產銷量擴張趨勢明確
    根據上市募投項目投產進度，我們預計明年將陸續(xù)建成，此后3年逐漸達產。公司技術實力和市場拓展能力突出，新增產能有望順利消化，公司產銷量擴張趨勢明確，將帶領收入、利潤規(guī)模持續(xù)增長。銅價不出現持續(xù)、大幅下挫的前提下，公司業(yè)績可保證穩(wěn)步提升。
    盈利預測和評級
    公司上半年業(yè)績下滑超出此前預期，下調盈利預測，2012~2014年EPS 為0.59 元/0.64 元/0.92 元。我們繼續(xù)看好公司的技術實力和市場開拓能力，未來業(yè)績增長趨勢明確，維持“增持”評級。
    由于我們下調了盈利預測，6 個月目標價下調至16 元。