>> 興業(yè)證券-開灤股份(600997)產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長,焦煤價格仍有下行空間-120818
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉建剛，劉歡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評： 開灤股份凈利潤增長符合預(yù)期，增長動力主要于提高精煤產(chǎn)量，維持"增持"評級。具體分析如下： 煤炭業(yè)務(wù)：收入增長3%，毛利增長4% 原煤產(chǎn)量微增，而精煤產(chǎn)量大增。上半年，開灤股份原煤產(chǎn)量437萬噸，同比僅增長3%，這與其產(chǎn)能擴張潛力相匹配。從商品煤來看，精煤產(chǎn)量175萬噸，同比增長11%。對外銷售103萬噸，同比下降7%。我們認(rèn)為，開灤股份更多是提高精煤產(chǎn)量來補凈利潤下滑。 原煤價格持平，精煤降幅10%。從原煤口徑測算，開灤上半年噸煤售價626元/噸，同比持平。從商品煤口徑測算，開灤肥精煤價格1239元/噸，同比下降139元/噸，降幅10%；不過，動力煤價格上漲抵消這一影響。近三個半年度肥精煤價格分別為1378元/噸、1318元/噸和1239元/噸，環(huán)比下降79元/噸，預(yù)計2012下半年，肥精煤價格仍面臨下調(diào)壓力。 噸原煤成本同比持平，環(huán)比大降24%。我們測算，開灤股份上半年噸原煤成本394元，同比下降2元。但是，相比于2011下半年的520元/噸，下降126元/噸，降幅24%。成本下降主要在于開灤股份"降本增效"。
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