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    原煤產(chǎn)量穩(wěn)定，洗精煤量增價降。上半年原煤產(chǎn)量436.75萬噸，同比增加2.8%，本部范各莊礦及呂家坨礦產(chǎn)量390萬噸-400萬噸，基本穩(wěn)定，山西倡源金山坡煤礦全年產(chǎn)量75萬噸。洗精煤產(chǎn)量174.64萬噸，同比增加10.62%，精煤洗出率維持在36%左右水平。洗精煤噸煤售價1239元/噸，同比下降10%，噸煤成本778元/噸，同比下降7.6%。  ?焦炭產(chǎn)量增加提升營業(yè)收入，毛利率略有提升。上半年焦炭產(chǎn)量368.68萬噸，同比增加18.31%，是公司收入增長主要來源，其中承德中灤煤化工二期110萬噸焦炭項目去年年中投產(chǎn)，今年上半年產(chǎn)量55萬噸左右，貢獻公司主要焦炭增量。上半年焦炭售價1688元/噸，同比下降3.60%，焦炭成本1602元/噸，同比下降5.38%，毛利率提升1.81個百分點。  ?受實體經(jīng)濟增速下滑影響，下半年洗精煤及焦炭價格進一步承壓。截止到8月中旬，鋼材線材6.5米高線價格較去年年底下降了18%。在經(jīng)濟低迷期，焦煤及焦炭價格隨鋼材價格下降。從7月份開始，河北開灤肥精煤及焦炭價格加速下滑，到8月中旬，肥精煤價格較去年年底下降200元/噸，跌幅13%。焦炭價格較去年年底下降495元/噸，跌幅25%。三季度可能是公司全年業(yè)績的低點。  ?未來增量看海外蓋森煤田項目及集團資產(chǎn)注入。2015年前公司煤炭產(chǎn)量增長主要看加拿大蓋森煤田項目（200萬噸/年），計劃2014年開始貢獻產(chǎn)能。另外開灤集團2011年原煤產(chǎn)量7058萬噸，是上市公司8.4倍，由于信達持有集團公司26.45%股權(quán)，短期內(nèi)注入難度較大。  ?盈利預測。我們預測公司2012-2014年的基本每股收益為0.60、0.73、0.85元，對應的動態(tài)PE為17.2、14.1、12.1倍，暫不評級，繼續(xù)保持關(guān)注。