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 投資要點(diǎn)
      中報(bào)概括：2012年1-6 月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為29.74、1.96 億元，同比分別下降10.69%、6.79%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.38 元，低于預(yù)期。下游需求萎靡拖累公司業(yè)績(jī)：協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，上半年全行業(yè)共銷(xiāo)售叉車(chē)15.3 萬(wàn)臺(tái)，同比下滑5.54%，而公司也僅銷(xiāo)售叉車(chē)3.6 萬(wàn)臺(tái)，同比下滑7.10%，核心業(yè)務(wù)叉車(chē)及配件營(yíng)業(yè)收入也相應(yīng)同比下滑11.12%；此外，裝載機(jī)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入9259 萬(wàn)，同比小幅上升15.2%，但毛利率僅為1.5%， 仍然處于大幅虧損狀態(tài)；兩者合力導(dǎo)致上半年業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于我們?cè)谝患緢?bào)中的預(yù)期。毛利率環(huán)比持續(xù)下滑，期間費(fèi)用率同比小幅上升：公司鋼材成本占比40% 左右，其中主要是6mm 和8mm 的板材，考慮到上半年板材價(jià)格持續(xù)下降走勢(shì)，公司自去年四季度開(kāi)始原材料成本應(yīng)該逐季降低，但公司二季度毛利率為18.24%，環(huán)比繼續(xù)小幅下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合上半年公司叉車(chē)營(yíng)業(yè)收入較銷(xiāo)量下滑幅度更大，我們認(rèn)為，毛利率較低的產(chǎn)品占比環(huán)比仍呈上升趨勢(shì)。二季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率同比上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑1.4 個(gè)百分點(diǎn)。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及全年展望：上半年公司叉車(chē)市場(chǎng)占有率為23.24%，行業(yè)龍頭地位依然穩(wěn)固，考慮到下半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底延后及物流費(fèi)用、人工成本緩慢上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)銷(xiāo)量同比基本持平。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：綜合考慮行業(yè)和公司成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.72、0.78、0.86 元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10 元，維持增持評(píng)級(jí)