>> 華泰聯(lián)合-安徽合力(600761)季報點評：業(yè)績符合預期,全年前低后高-120428
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
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作者： |
王軼銘 |
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事件：安徽合力2012 年4 月27 日晚發(fā)布Q1 季報顯示，公司2012 年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入14.13 億元，同比減少4.79%；歸屬于母公司所有者的凈利潤9219.87 萬元，同比增長5.03%，EPS 0.22 元。
歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長主要原因有三：1）銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生收益同比增加，投資收益增長131.04%；2）匯兌損益收入增加，相應財務費用減少50.59%；3）政府補助和處置部分固定資產(chǎn)收益增加，營業(yè)外收入同比增長171.14%。
綜合毛利率穩(wěn)中有升。2012 年Q1 公司綜合毛利率為18.73%，同比增加了1.32 個百分點。我們認為，2012 年鋼材價格企穩(wěn)或有下降已是大概率事件，隨著鋼材價格企穩(wěn)和人民幣升值趨勢暫緩，以及公司產(chǎn)品結構的進一步優(yōu)化，公司毛利率將會穩(wěn)中有升。
管理費用略有增加，財務費用略有減少。公司2012 年Q1 三項費用率達10.64%，同比增加了1.44 個百分點，基本處于合理水平。公司2012 年Q1 銷售費用率為4.34%，增加了0.46 個百分點；管理費用率為6.27%，同比增加了1.01 個百分點；財務費用率為0.03%，同比減少了0.02 個百分點，主要是匯兌損益收入增加，財務費用減少。
公司業(yè)績成長穩(wěn)健的主要動力是：1）長期受益于機械替代人工，提高搬運效率；2）國內(nèi)物流業(yè)的大力發(fā)展為公司穩(wěn)健成長提供廣闊空間；3）出口市場活躍；4）產(chǎn)業(yè)布局完善。2012 年擬設立全資子公司合力工業(yè)車輛（盤錦）有限公司，屆時公司完成了全國的產(chǎn)業(yè)布局，將實現(xiàn)統(tǒng)型產(chǎn)品區(qū)域供貨、快速響應的經(jīng)營格局，進一步提升公司競爭力，靜待市場發(fā)力。預計，2012 年全年公司將會呈現(xiàn)前低后高的發(fā)展態(tài)勢。
盈利預測及投資建議：維持“增持”評級，合理價值區(qū)間為13-15 元。相對于工程機械企業(yè)，叉車其下游應用廣泛，受宏觀經(jīng)濟政策影響較小，考慮到公司的龍頭地位，業(yè)績成長穩(wěn)健，且具有國內(nèi)最完整的產(chǎn)業(yè)鏈，給予“增持”評級，預測2012-2014 年EPS 分別為1.04 元，1.31 元和1.57元，對應的PE 為11.76X，9.39X 和7.80X。
風險提示：原材料價格的大幅波動；下游需求銳減；人民幣匯率大幅波動。
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