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    凈利潤(rùn)增速略超預(yù)期。2011 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額為90942.48 萬(wàn)元何12455.11 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)13.26%和36.76%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8983.35 萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)37.81%，基本每股收益0.6346 元，略超我們此前預(yù)期。公司凈利潤(rùn)增速較快的原因主要在于，部分門(mén)店扭虧，使公司餐飲業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加，另一方面公司商品銷售業(yè)務(wù)增速加快，帶動(dòng)凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。
    公司上半年新開(kāi)直營(yíng)店3 家，全聚德沈陽(yáng)店于2012 年5 月1 日對(duì)外營(yíng)業(yè)；公司于2012 年1 月完成了對(duì)全聚德無(wú)錫店80%的股權(quán)收購(gòu);公司的高端品牌“全聚德〃食王府”于今年1 月18 日在北京全聚德王府井店內(nèi)正式營(yíng)業(yè)。截止2012 年6 月30 日，公司擁有 “全聚德”品牌直營(yíng)店25 家和其他品牌店4 家。由于公司承租房屋所有權(quán)產(chǎn)權(quán)方變動(dòng)，全聚德哈爾濱店于6 月30 日正式閉店。預(yù)計(jì)全年，公司新開(kāi)店達(dá)到3-5 家。
    餐飲業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)提高。公司餐飲業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為72488.62 萬(wàn)元，比上年同期增加12.14%。其中，主要業(yè)務(wù)地區(qū)北京地區(qū)，營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)12.13%，仍保持較快發(fā)展。公司所屬北京全聚德西翠路店、北京豐澤園學(xué)院路店、全聚德重慶店、全聚德長(zhǎng)春店等直營(yíng)店初始投資的裝修和設(shè)備所產(chǎn)生的折舊和攤銷金額已基本攤銷完畢，使得凈利潤(rùn)有所增加。
    商品銷售業(yè)務(wù)增速明顯。公司商品銷售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為15715.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了20.58%，仿膳食品和三元金星的凈利潤(rùn)增速，分別達(dá)到34.33%和51.11%。公司目前大力發(fā)展商品銷售業(yè)務(wù)，在完善公司產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，利用公司品牌資源，快速提高業(yè)績(jī)。公司計(jì)劃 2012 年新開(kāi)10 家特色食品專賣(mài)店（專柜），預(yù)計(jì)下半年中秋月餅等商品銷售將有利于該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入進(jìn)一步提高。
    公司期間費(fèi)用增速低于收入增速。上半年公司期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例為39.55%，較上年同期的41.60%有所下降。其中，管理費(fèi)用增速僅0.18%，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降37.01%。這主要是因?yàn)楣鹃L(zhǎng)短期貸款余額較去年同期減少近18,600 萬(wàn)元，從而減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出近440 萬(wàn)元。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司餐飲業(yè)務(wù)穩(wěn)步提高，已有門(mén)店收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，部分虧損門(mén)店隨著攤銷完畢凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)提高；公司改善擴(kuò)張方式，新店盈利速度提高；商品銷售業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，預(yù)計(jì)2012 年貢獻(xiàn)收入4.64億元?？紤]到公司在餐飲行業(yè)中的品牌優(yōu)勢(shì)十分明顯，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展穩(wěn)健，我們認(rèn)為公司2012 年將保持現(xiàn)有利潤(rùn)增長(zhǎng)水平。預(yù)計(jì)2012 年-2014年實(shí)現(xiàn)EPS：1.09 元、1.31 元、1.57 元，對(duì)應(yīng)PE：31.62 倍、26.47 倍、21.97 倍。目標(biāo)區(qū)間為33.90~36.09 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害、疾病造成的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。