>> 山西證券-全聚德(002186)利潤增速超過收入增幅,期待資產(chǎn)注入-120716
| 上傳日期： |
2012/7/17 |
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增持（首次） |
作者： |
加麗果 |
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公告內(nèi)容：
7 月 16 日公司公司公告：2012 年上半年公司營業(yè)收入同比增長13.26%，營業(yè)利潤同比增長 31.20%，利潤總額同比增長 35.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長 36.82%。實現(xiàn)每股收益為 0.63元。
點評
利潤增速超過收入增速。原因主要有3點： （1）公司所屬控股子公司（全聚德三元金星食品公司和全聚德仿膳食品公司）本期較去年同期營業(yè)收入增長帶動公司營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤相應(yīng)增長； （2） 、公司所屬北京全聚德西翠路店、北京豐澤園學(xué)院路店、全聚德重慶店、全聚德長春店等直營店初始投資的裝修和設(shè)備所產(chǎn)生的折舊和攤銷金額已基本攤銷完畢，使得公司所屬上述餐飲企業(yè)盈利有所增加； （3） 、公司本期長短期貸款余額較去年同期減少近 18,600 萬元，從而減少財務(wù)費用支出近 440 萬元。我們認為公司與湘鄂情比較起來，其品牌價值要大于湘鄂情，其銷售凈利率要高于湘鄂情，兩家公司的盈利重點都在北京這個大市場，同時，公司由于在銷售熟食方面有其生產(chǎn)線，其收入構(gòu)成也相對比較多元化，雖然公司是國有企業(yè)，但由于其顯著的品牌效應(yīng)，公司的綜合成本率就略低于湘鄂情。公司半年報的業(yè)績增速大于收入增幅的原因我們認為公司的營業(yè)費用率估計比同期要低，使得盈利能力增強。
估值和評級
我們給公司 2012-2014 年EPS分別為 1.08、1.25、1.50 元，在目前股價 34.95 元基礎(chǔ)上，PE分別為 32、28、23 倍。市場對集團另一餐飲品牌“東來順“注入公司的預(yù)期比較強烈。東來順如果能注入公司，可以享有一定的協(xié)同效應(yīng)，在渠道和采購上有一定的資源共享。在二級市場上，大盤最近低迷，尤其在一季報后。公司股價最近走勢強勁，如果不考慮資產(chǎn)注入， 我們認為公司股價走勢和目前估值水平基本合理，首次給予“增持”評級。
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