>> 安信證券-全聚德(002186)資產(chǎn)整合促發(fā)展-有望成為首旅集團餐飲資產(chǎn)整合平臺-120405
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A（上調(diào)） |
作者： |
衡昆 |
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無限制-登錄即可下載 |
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報告摘要：
首旅集團旗下餐飲資產(chǎn)整合漸行漸近。作為全聚德控股，首旅集團近年來加大改革和資產(chǎn)整合力度，積極推進六大業(yè)務板塊實體化，希望做到每個板塊以一家上市公司或一個主導品牌為核心。全聚德作為集團餐飲板塊唯一上市平臺，對首旅集團旗下其他餐飲品牌進行整合存在較強市場預期。
餐飲板塊的資產(chǎn)整合有望圍繞東來順和聚德華天展開。首旅集團旗下餐飲業(yè)務板塊擁有全聚德、豐澤園、四川飯店、東來順、北京仿膳飯莊、莫斯科餐廳、馬克西姆餐廳、聚德華天等八個餐飲品牌。其中，豐澤園、四川飯店、仿膳飯莊已于2007年通過股權收購的方式注入全聚德；馬克西姆餐廳和莫斯科餐廳為西餐廳，且為單店經(jīng)營，整合的可能性較??；而東來順和聚德華天均為大型中式餐飲連鎖企業(yè)，未來通過資產(chǎn)整合的方式進入上市公司存在較大的可能性。
餐飲業(yè)務依托直營、加盟、“三合一”模式實現(xiàn)穩(wěn)定增長。以烤鴨為主題的全聚德特色酒樓是公司餐飲業(yè)務的主題，經(jīng)營方式為連鎖運營，直營為主、加盟為輔。公司計劃未來幾年每年新增一到兩家直營門店、三家加盟店，收購一到兩家“三合一”模式連鎖店，保證餐飲業(yè)務平穩(wěn)增長。
商品銷售業(yè)務獲戰(zhàn)略性重視，產(chǎn)能擴張及零售市場開拓推動業(yè)務快速增長。2012年，公司規(guī)劃做大做強商品零售業(yè)務，推進公司旗下仿膳食品公司和三元金星公司產(chǎn)能擴張，以實現(xiàn)“十二五”期間食品業(yè)務營收規(guī)模從3億元向10億的邁進。
作為配套，公司新近成立食品銷售公司，計劃2012年間開設10家特色食品專賣店，全力開拓食品零售市場。
維持“中性-A”的評級，6個月目標價36元。在不考慮資產(chǎn)注入的前提下，我們預計公司2012～2014年EPS 分別為1.05元、1.21元、1.40元，當前股價對應動態(tài)市盈率28X、24、21X，估值處于行業(yè)高端?？紤]到首旅集團餐飲資產(chǎn)整合預期強烈，我們上調(diào)公司評級至“增持-A”，6個月目標價33元。
風險提示：集團資產(chǎn)整合進入低于預期；食品安全；原料和人工成本上漲
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