>> 申銀萬國-中科三環(huán)(000970)中報業(yè)績高增長符合業(yè)績修正預(yù)期，短期低迷不改核心競爭力-120822
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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作者： |
葉培培 |
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公司 12年中期業(yè)績同比增長196.48%，符合業(yè)績預(yù)告修正。公司2012年中期實現(xiàn)營業(yè)收入28.45億元，同比增長59.78%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6.89億元，同比增長195.34%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤4.61億元，同比增長196.48%；實現(xiàn)每股收益0.87元，業(yè)績略低于此前我們預(yù)期的0.95元，符合業(yè)績預(yù)告修正的170%-220%。公司二季度單季實現(xiàn)每股收益0.40 元，遠(yuǎn)高于去年二季度的0.24 元，略低于今年一季度的0.46 元。
l主營收入增長與盈利能力提升拉動公司業(yè)績高速增長。12 年以來稀土價格曾在4、5 月份出現(xiàn)小幅反彈，但受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響價格總體低位徘徊，以氧化鐠釹為例，12年上半年氧化鐠釹均價約為43 萬元/噸，較去年同期的55 萬元/噸下降約22%。在不利局面下，公司上半年實現(xiàn)主營收入同比增長59.78%，毛利率由去年同期的23.64%大幅提升至34.96%，主要原因在于：首先，公司定價采取訂單協(xié)議定價，公司產(chǎn)品價格下調(diào)時點滯后于稀土價格，價格下調(diào)幅度也小于稀土價格（行業(yè)習(xí)慣與較強(qiáng)的議價能力或?qū)⑹沟么顺蔀槌B(tài)）；其次，12 年以來，高端產(chǎn)品汽車EPS 用釹鐵硼領(lǐng)域出現(xiàn)，由于產(chǎn)品均價與毛利率均較高，該領(lǐng)域爆發(fā)也有力地拉動了公司主營收入與盈利能力的提升。
l公司訂單情況總體良好，募投項目順利推進(jìn)。從公司生產(chǎn)情況來看，12 年上半年公司汽車EPS 用釹鐵硼產(chǎn)量快速擴(kuò)張，全年有望實現(xiàn)1000 噸以上的產(chǎn)量目標(biāo)（11 年產(chǎn)量極低）；除汽車EPS 領(lǐng)域外，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，二季度以來公司諸如VCM、消費電子、傳統(tǒng)汽車電機(jī)等其他領(lǐng)域需求出現(xiàn)下降，產(chǎn)能利用率隨之出現(xiàn)一定下降，但總體仍維持較高水平。公司募投項目順利推進(jìn)，在募集資金到位之前，公司已先期利用自有資金投入項目建設(shè)之中，寧波科寧達(dá)工廠已實現(xiàn)部分?jǐn)U產(chǎn)，天津、北京項目亦在順利推進(jìn)之中，產(chǎn)能擴(kuò)張有望為公司需求釋放提供有力保障
l 新能源汽車有望提供長期驅(qū)動力，公司龍頭地位有望進(jìn)一步凸顯。節(jié)能減排的大背景下，新能源汽車正在全球范圍內(nèi)取得快速發(fā)展。新能源汽車市場前景廣闊、單輛汽車釹鐵硼用量極大，未來有望成為釹鐵硼行業(yè)增長的主要驅(qū)動力。
不同于其他領(lǐng)域，汽車對安全性要求極高，使得新能源汽車電機(jī)對所用釹鐵硼在矯頑力、耐高溫、耐久度等方面有著極高要求，各汽車廠商出于節(jié)能與安全考慮，產(chǎn)品品質(zhì)不夠卓越的供應(yīng)商將很難進(jìn)入汽車廠商的采購目錄。隨著市場競爭的優(yōu)勝劣汰，新能源汽車電機(jī)用釹鐵硼市場的集中度或?qū)⒎浅８撸咀鳛槟壳皣鴥?nèi)最大、全球第二大釹鐵硼生產(chǎn)廠商，龍頭地位有望進(jìn)一步凸顯。
l中長期看好高端稀土永磁的優(yōu)勢龍頭，維持公司“增持”評級。公司作為全球釹鐵硼行業(yè)龍頭公司，具備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)工藝水平與研發(fā)實力，未來在稀土永磁行業(yè)高端化發(fā)展進(jìn)程中龍頭地位有望進(jìn)一步凸顯，市場短暫的低迷不改公司核心競爭力?？紤]到近期產(chǎn)品價格低于此前預(yù)期，我們略下調(diào)公司2012-2014年的EPS至1.80/2.23/2.64 元（此前完全攤薄為1.92/2.31/2.69），對應(yīng)動態(tài)PE 分別為21.9、17.6、14.9倍，維持公司“增持”評級。
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