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     業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)及我們預(yù)期。12 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.28 億元、同比增長(zhǎng)16.8%，營(yíng)業(yè)成本0.54 億元、同比增長(zhǎng)2.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.43 億元，同比增長(zhǎng)42.7%，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS 0.72 元，符合市場(chǎng)及我們預(yù)期（公司在上半年業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)35-45%）。其中第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.77 億元、歸屬于母公司的凈利潤(rùn)0.24 億元，分別同比下降9.5%和12.6%。上半年公司凈利潤(rùn)增速顯著高于收入增速的主要原因在于毛利率的提升。
    收入全部來(lái)自電視劇業(yè)務(wù)，費(fèi)用率有所上升。由于上半年公司沒(méi)有較大規(guī)模制作的電影上映，僅有參投的《烏龍戲鳳2012》、《痞子英雄之全面開(kāi)戰(zhàn)》兩部中小型電影上映，因此上半年公司應(yīng)收全部來(lái)自電視劇業(yè)務(wù)。同時(shí)銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率均略有上升，分別同比增長(zhǎng)0.9、1.1 個(gè)百分點(diǎn)至1.7%、6.1%。
    電視劇業(yè)務(wù)毛利率提升顯著，下半年電視劇推出數(shù)量有望顯著提升。上半年電視劇業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.28 億元，同比增長(zhǎng)16.8%，收入主要來(lái)自，《金太狼的幸福生活》（投資比例45%）、《老爸的愛(ài)情》（投資比例50%）、《鎖夢(mèng)樓》（投資比例100%）等電視劇。我們預(yù)計(jì)下半年實(shí)現(xiàn)銷售收入的電視劇數(shù)量有望顯著增長(zhǎng)并均為單集售價(jià)過(guò)百萬(wàn)的精品?。ń刂? 月31 日，1 部獲得發(fā)行許可、6 部處于后期制作中）。同時(shí)電視劇業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)5.94個(gè)百分點(diǎn)至57.44%，主要原因是收入貢獻(xiàn)較大的《金太狼的幸福生活》毛利率高達(dá)70%以上。
    看好公司精品劇創(chuàng)作能力以及下半年新媒體版權(quán)回暖可能，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)12/13/14 年EPS 分別為2.09/2.78/3.51 元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)12/13/14 年26/19/15 倍PE，與A 股其他影視公司估值水平基本相當(dāng)。我們認(rèn)為，得益于公司精品劇的定位，公司有望顯著受益于電視劇行業(yè)成長(zhǎng)以及內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)格局變化，同時(shí)隨著視頻網(wǎng)站對(duì)高版權(quán)成本的逐步消化及其廣告收入的快速增長(zhǎng)，新媒體版權(quán)市場(chǎng)或存回暖可能，維持“增持”評(píng)級(jí)。