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    業(yè)績(jī)略高于我們的預(yù)期。報(bào)告內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.57 億元，同比減少5.7%，收入的下滑主要是由于公司LED 器件產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整，LAMP LED 產(chǎn)品銷售規(guī)模下降40.9%所致。上半年毛利率33.2%，同比降低1.5%，主要是因?yàn)镾MD LED毛利率下滑3.6%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.31 億元，同比減少15.9%，歸屬與上市股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)0.30，同比減少15.2%，EPS 為0.13 元/股，略高于我們預(yù)期的0.12 元/股。
    2 季度收入、毛利率環(huán)比上升。公司二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.47 億元，環(huán)比增長(zhǎng)33.1%，同比下降3.8%，毛利率為33.8%，相比一季度毛利率33.0%環(huán)比小幅上升0.8%，相比2011 年二季度同比上升1.5%。公司二季度三費(fèi)費(fèi)率15.9%，相比一季度三費(fèi)費(fèi)率19.6%環(huán)比下降3.7%主要是由于部分募集資金產(chǎn)生利息收入導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少。
    下半年產(chǎn)能快速釋放助力公司高速成長(zhǎng)。2012 年上半年貼片封裝產(chǎn)品占比由2011 年的63.4%提升至68.3%。貼片封裝領(lǐng)域，公司迅速提高市場(chǎng)占有率，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能問(wèn)題一度成為瓶頸。Q2 平均產(chǎn)能為300kk/月，7 月搬新廠房后，產(chǎn)能已達(dá)600kk/月，3Q 爬坡略慢于預(yù)期，目前預(yù)計(jì)9 月滿產(chǎn)。我們估計(jì)2012 年有效產(chǎn)能增長(zhǎng)約70%，而2013 年則增長(zhǎng)80%，帶動(dòng)規(guī)?？焖偕仙?br>    芯片和封裝產(chǎn)品價(jià)格則都穩(wěn)中有降，基本保持穩(wěn)定。
    應(yīng)用產(chǎn)品車燈強(qiáng)勁增長(zhǎng)，室內(nèi)受外圍經(jīng)濟(jì)影響乏力。汽車照明也呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)， 上半年占比從11 年同期5.1%提升至8.9%，汽車照明業(yè)務(wù)具有較高預(yù)見(jiàn)度，預(yù)計(jì)2012 年收入有望翻番，并將持續(xù)。室內(nèi)照明出現(xiàn)下降，主要是歐美經(jīng)濟(jì)不佳影響，目前公司參加的項(xiàng)目投標(biāo)數(shù)有大幅增加，可望轉(zhuǎn)化為未來(lái)需求，我們估計(jì)3Q 有小幅度改善，4Q 則主要在國(guó)內(nèi)需求帶動(dòng)有望快速回升。公司今年增加了國(guó)內(nèi)渠道方面的投入可能導(dǎo)致小幅度拉低業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>    受益 LED 照明應(yīng)用普及，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們下修2012-2014 年 EPS 分別為0.34 元、0.52 元、0.68 元，考慮到LED 照明有望在2012 年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)以及公司產(chǎn)能的釋放，目前價(jià)格對(duì)應(yīng)12-14 年P(guān)E 為25.7X、16.8X 和12.8X。
    我們認(rèn)為6 個(gè)月合理估值為13 年25 倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。