>> 方正證券-巨化股份(600160)氟化工產(chǎn)品價格持續(xù)下跌,行業(yè)盈利恐將承壓-120819
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張正華 |
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點評： 公司產(chǎn)品價格下跌，致凈利潤、毛利率大降 報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.20億元，同比下降12.44%。公司四大類產(chǎn)品中只有氯堿產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長15.01%，其他三類：氟產(chǎn)品、酸產(chǎn)品和精細化工產(chǎn)品的營業(yè)收入分別同比下降29.07%、15.04和88.10%。此外，其他經(jīng)營業(yè)務(wù)中，CDM項目在報告期內(nèi)共實現(xiàn)營業(yè)收入1.05億元，在凈利潤中所占比重為19.35%。而公司歸屬上市公司股東凈利潤降低主要是因為下游行業(yè)需求放緩導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售價格回落，造成毛利率由去年同期的46.85%下降為今年的23.94%，同時隨著公司規(guī)模不斷擴大及業(yè)務(wù)擴張，銷售費用大幅增長38.02%，其中出口費用大增5.3倍。 下游電器、汽車行業(yè)需求持續(xù)放緩，氟化工產(chǎn)品價格或?qū)⒗^續(xù)承壓 家電行業(yè)在經(jīng)歷了2010、2011兩年的高速增長之后，在去年底"以舊換新"政策退出的影響下，產(chǎn)品需求開始明顯放緩，企業(yè)庫存高企，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量也不比往年。今年1-7月，空調(diào)、電冰箱、冰柜的產(chǎn)量分別同比下降1.55%、8.30%、2.05%，且降幅仍未有見底的跡象。而上半年汽車銷量盡管實現(xiàn)了4%左右正增長，但短期仍無法回到09、10年年均30%以上的行業(yè)增長速度。受此影響，公司氟化工產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，其中，六氟丙烯（FEP）、聚四氟乙烯（PTFE）、二氟一氯甲烷（R22）今年以來分別下跌48%、27.03%、23.94%。預(yù)計下半年，氟化工行業(yè)產(chǎn)品價格或?qū)⒗^續(xù)承壓，行業(yè)盈利恐回落至微利水平。 盈利預(yù)測 考慮到公司氟化工行業(yè)的龍頭地位，在燒堿、PVC、VDC方面較高的市場占有率，以及未來項目陸續(xù)投產(chǎn)將為公司貢獻業(yè)績等因素，我們預(yù)測公司2012-2014年EPS分別為0.60元、0.84元、1.20元，根據(jù)目前股價對應(yīng)的P/E值分別為15.13倍、10.75倍、7.60倍，給予化工新材料行業(yè)17倍市盈率，目標價位10.42，維持"增持"的投資評級。 風(fēng)險提示 氟化工產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險，下游家電、汽車行業(yè)需求疲軟帶來的風(fēng)險。
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