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投資要點(diǎn)： 
    上半年凈利同比減少 4.4%。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 454.08億元，同比增長(zhǎng)7.0%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)47.69億元，同比減少4.4%，  EPS0.36 元。
    本部洗出率繼續(xù)提升。上半年生產(chǎn)原煤 7034萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 7.3%；生產(chǎn)商品煤 5524萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 6.4%。其中平朔礦區(qū)生產(chǎn)原煤 5749萬(wàn)噸，商品煤洗出率達(dá) 77.2%，為近三年來(lái)的最高水平。
    現(xiàn)貨煤價(jià)格下滑，合同煤銷售占比提升。由于進(jìn)口煤對(duì)下水煤市場(chǎng)的沖擊，二季度內(nèi)銷現(xiàn)貨煤價(jià)格較一季度下滑 10 元，而長(zhǎng)協(xié)價(jià)環(huán)比持平，綜合作用下上半年自產(chǎn)煤價(jià)格為 496 元/噸，同比微漲 1 元，環(huán)比一季度回落 5元；與價(jià)格波動(dòng)相對(duì)應(yīng)，在現(xiàn)貨煤銷售占自產(chǎn)煤的比重連續(xù) 6個(gè)季度上升后，二季度回落 6.9個(gè)百分點(diǎn)至 52.3%。由于下水煤價(jià)格的暴跌集中在 7 月份，對(duì)業(yè)績(jī)的影響將在三季報(bào)集中體現(xiàn)。
    人工成本控制優(yōu)異。上半年自產(chǎn)商品煤噸煤成本為 235.7元，同比上漲 3.5%。增加的 8.0元中，材料占 5.3元，主要是上半年柴油價(jià)格的剛性；人工成本甚至同比減少 0.1元/噸，可見(jiàn)公司上半年對(duì)人工薪酬進(jìn)行了強(qiáng)有力的控制。
    王家?guī)X、禾草溝下半年開(kāi)始放量。上半年王家?guī)X礦（600萬(wàn)噸）已有少量商品煤出產(chǎn)，其首采工作面將于 10 月份試生產(chǎn)；二季度禾草溝礦（300萬(wàn)噸）首采面已完成安裝調(diào)試，進(jìn)入試運(yùn)轉(zhuǎn)。這兩座礦與東露天礦構(gòu)成了公司 12-13 年增量的最主要來(lái)源。此外東坡礦 12 年將貢獻(xiàn) 100萬(wàn)噸增量，預(yù)計(jì) 13年將達(dá)到 1000萬(wàn)噸。
    維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。下水煤價(jià)格暴跌對(duì)業(yè)績(jī)的影響將在三季報(bào)集中體現(xiàn)，下調(diào) 12、13年 EPS至 0.63、0.80元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。