>> 方正證券-正泰電器(601877)盈利能力穩(wěn)步提升,海外擴張勢頭強勁-120819
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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作者： |
姚瑋 |
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事件： 8月17日晚正泰電器發(fā)布2012年半年報：實現(xiàn)營業(yè)總收入43.53億元，同比增長8.77%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6.51億元，同比增長21.68%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.88億元，同比增長20.43%；EPS 0.49元。公司擬向全體股東每十股分配現(xiàn)金股利2.9元（含稅）。 點評： ※ 上半年盈利能力同比提升，海外收入逆勢增長 公司上半年業(yè)績符合我們預(yù)期。在今年國際巨頭業(yè)績下滑、行業(yè)幾無增長情況下公司仍能超越平均增速，實現(xiàn)利潤約20%的增長，超過收入增速，得益于今年上半年主要原材料銅和銀的價格同比回落以及公司壓低零配件采購價格，使得主營業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.47個百分點至26.98%。上半年，公司銷售費用、管理費用分別同比增長33.13%和23.59%，主要由于加大海外市場及諾雅克產(chǎn)品拓展力度所致。在全球經(jīng)濟下滑背景下，公司上半年新增海外經(jīng)銷商25家，大客戶22家，海外收入逆勢同比增長35.1%，達(dá)4.22億元。 ※ 受益低壓電器市場長期景氣，外延收購?fù)苿诱┊a(chǎn)業(yè)升級 上半年公司募投項目有序推進，智能電器工業(yè)園完成一期主體工程施工，預(yù)計下半年投產(chǎn)。產(chǎn)能的陸續(xù)釋放將為公司業(yè)績增長提供保障。公司所處低壓電氣市場靠近用戶端，需求廣泛且較為穩(wěn)定。保障房建設(shè)和農(nóng)網(wǎng)改造進入大規(guī)模建設(shè)期將帶動低壓電器行業(yè)長期景氣，公司作為我國低壓電器行業(yè)龍頭和唯一A股上市公司，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定高速增長預(yù)期強烈。此外公司積極尋求外延式增長，今年先后收購正泰建筑電器69%股權(quán)、上海新華控制70%股權(quán)，進入建筑電器和自動化控制領(lǐng)域。公司將逐步形成配電、驅(qū)動與控制一體化格局，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，向電氣綜合制造商轉(zhuǎn)型。 ※ 高端諾雅克逐步量產(chǎn)，明年有望實現(xiàn)盈虧平衡 今年上半年諾雅克新廠房投產(chǎn)運營，產(chǎn)品將實現(xiàn)量產(chǎn)，今年銷售收入有望翻番，盈虧缺口將明顯收窄。公司諾雅克產(chǎn)品在光伏細(xì)分領(lǐng)域占有率第一，也是全球第一家"控制板-匯流箱-控制柜-逆變器-配電柜"整套解決方案供應(yīng)商。隨著市場拓展加快，公司諾雅克產(chǎn)品明年有望實現(xiàn)盈虧平衡，成為利潤貢獻點。 ※ 盈利預(yù)測與估值 我們維持之前盈利預(yù)測，預(yù)計2012年-2014年EPS分別為0.98、1.17和1.43元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別為14.90倍、12.43倍和10.20倍，考慮到公司所處行業(yè)市場空間確定，公司的龍頭地位及穩(wěn)健快速增長趨勢，我們認(rèn)為公司具備估值優(yōu)勢，維持"增持"評級。 ※ 風(fēng)險提示：原材料價格上漲風(fēng)險、新產(chǎn)品市場開拓風(fēng)險
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