>> 安信證券-人福醫(yī)藥(600079)2012中報點評：中報符合預(yù)期,盈利增長可持續(xù)-120822
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
大小： |
4382KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
吳永強(qiáng)，鄒敏，陳寧浦 |
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報告摘要：
醫(yī)藥主業(yè)增長符合預(yù)期。公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.03億元，同比增長45.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.01億元，同比增長43.26％。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.60億元，同比增長14.25%。其中醫(yī)藥主業(yè)收入貢獻(xiàn)20.38 億元，較去年同期增長50.02%，合計為歸屬于母公司所有者的凈利潤貢獻(xiàn)1.62億元，同比增長43.70%。公司經(jīng)營業(yè)績符合預(yù)期。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.3億元，同比增長124.70%，考慮到醫(yī)藥商業(yè)高速增長，醫(yī)院賬期普遍較長，公司經(jīng)營質(zhì)量較高。
各業(yè)務(wù)板塊保持較快增長?？傮w看公司醫(yī)藥主業(yè)工業(yè)收入約為12億元，商業(yè)收入約為8億元。醫(yī)藥主業(yè)保持了持續(xù)快速的增長，麻醉藥收入和凈利潤同比增長40.3%與35.21%，計生藥品收入和凈利潤同比增長134.78%與13.51%，維族藥收入和凈利潤同比增長78.1%與127.44%。安全套和房地產(chǎn)收入分別增長25.74%與19.54%，凈利潤與去年持平。武漢人福異地搬遷GMP改造項目已完成建筑施工，部分劑型已獲得新版GMP認(rèn)證，針劑正在進(jìn)行新版GMP認(rèn)證，未貢獻(xiàn)收入。
研發(fā)和國際化業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。公司在研發(fā)領(lǐng)域內(nèi)外并舉，自身研究中心建設(shè)與外部科研院所合作，多個新藥如可溶性TRAIL、重組腺病毒AD-HGF、鹽酸二氫嗎啡酮、納布啡、磷丙泊酚鈉等品種臨床研究進(jìn)展順利。美國普克已完成美國銷售團(tuán)隊和分銷渠道的建設(shè)工作（仍未盈利），馬里公司不斷擴(kuò)大非洲市場的銷售渠道及網(wǎng)絡(luò)（已經(jīng)盈利）。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2012-14年營業(yè)收入增長32.0%、24.7%與21.8%，凈利潤增長26.6%、22.5%與17.6%，折合EPS為0.77、0.94與1.11元，隨著估值周期的前移，我們維持公司6個月的目標(biāo)價為23.1元，維持公司增持-A的投資評級。
風(fēng)險提示：藥政環(huán)境的改變，可能影響公司某些重點品種的銷售情況；制劑出口品種選擇、渠道建設(shè)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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