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    投資要點 
    公司在堅持內(nèi)生增長，也積極外延擴張，不斷尋找并購標(biāo)的。公司期望在原有領(lǐng)域延伸，尋找麻醉藥相關(guān)公司，但未找到好的標(biāo)的。麻醉藥方面也在做一些新的產(chǎn)品研發(fā)，但周期較長。生物制品，包括血液制品，疫苗、診斷試劑等，公司尋找并恰談了很多公司，投了很多項目，包括愛滋病診斷試劑項目等。
    巴瑞醫(yī)療主營診斷試劑，收購價格較低。巴瑞從 90 年代開始做代理，團隊比較穩(wěn)定，業(yè)務(wù)相對集中，公司進入后能夠利用現(xiàn)有資源提供增值服務(wù)，從大的三甲醫(yī)院向中小醫(yī)院延伸，盡量擴展更多的醫(yī)院，開拓新的渠道，下游也有望開設(shè)一些第三方試劑的診斷中心。目前巴瑞醫(yī)療主要是代理試劑產(chǎn)品，未來也可能和國際高端品牌合作。公司收購巴瑞以 2011年利潤計是 10倍 PE，如果以 2012年利潤計是 8倍左右，巴瑞凈利率在 20%-30%，高于其它商業(yè)企業(yè)，發(fā)展穩(wěn)定，8倍 PE價格并不算高?，F(xiàn)在業(yè)務(wù)基礎(chǔ)已經(jīng)穩(wěn)固，即使高管退出，和羅氏等的合作也不會終止，今年的收入仍有望維持 30%以上的增速。
    公司主要利潤仍來自于宜昌人福。其它幾個公司目前還沒有到一個數(shù)量級，未來打算培養(yǎng)三家億元級企業(yè),葛店人福也希望過億元，目前收入增長較快，利潤并不太好，主要是市場份額擴大不容易，增長主要來自于原料藥的增長。武漢人福在開發(fā)中樞神經(jīng)用藥，目前已在報批階段，今年可能不會有太大突破，明年有望上一個臺階。
    財務(wù)與估值 
    我們預(yù)計公司 2012-2014 年每股收益分別為 0.78、0.98、1.34 元， 結(jié)合可比公司估值水平，給予公司 36 倍市盈率估值，對應(yīng)目標(biāo)價 28.00 元，維持公司買入評級。