>> 興業(yè)證券-人福醫(yī)藥(600079)麻醉藥加速增長,房地產(chǎn)有望提前剝-120705
| 上傳日期： |
2012/7/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
項軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件： 我們近日參加了人福醫(yī)藥的機構(gòu)投資者交流會，與公司管理層就宜昌人福、人福普克等公司經(jīng)營情況，以及未來發(fā)展戰(zhàn)略作了溝通。宜昌人福的麻醉藥業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長，其他業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望加速剝離，我們維持"增持"評級，中長期看好。 調(diào)研要點：
麻醉藥業(yè)務(wù)加速增長。我們預(yù)計，宜昌人福的麻醉藥業(yè)務(wù)收入同比增長超過30%，包括芬太尼系列和咪達唑侖，其中芬太尼略有增長，瑞芬太尼增長40%左右，舒芬太尼的增長在50%以上。2011年宜昌人福的麻醉藥銷售收入同比增長20%多，今年在此基礎(chǔ)上呈現(xiàn)加速增長的趨勢，我們認為主要有兩個原因：1）2011年宜昌人福新增了500名銷售人員，營銷隊伍人數(shù)翻倍，新增銷售人員擴大了對醫(yī)院終端的覆蓋，拓展了麻醉科之外的科室推廣，如ICU、骨科、疼痛科等；2）由于恩華藥業(yè)的芬太尼已經(jīng)成功獲批上市，人福的芬太尼從過去的獨家品種到現(xiàn)在開始面臨市場競爭的壓力，銷售人員加大了對該產(chǎn)品的推廣力度。 宜昌人福今年加速增長是大概率事件。在此前的報告中，我們一直強調(diào)宜昌人福加速增長是公司今年最大的看點，從目前的情況來看，我們的觀點在逐漸被驗證：2011年宜昌人福麻醉藥業(yè)務(wù)收入同比增長20%多，在普藥業(yè)務(wù)造成一定虧損（預(yù)計虧損2,000-3,000萬元），費用壓力較大（新增500名銷售人員）的不利局面下，2011年宜昌人福的凈利潤依然實現(xiàn)了34.5%的增長。展望2012年，宜昌人福麻醉藥系列的收入同比增長超過30%，普藥業(yè)務(wù)有望扭虧，銷售人員數(shù)量僅小幅增加，多種因素促使宜昌人福今年的利潤有望加速增長。
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