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    事件：公司公告非公開增發(fā)預(yù)案，向不超過10 名特定投資者增發(fā)不超過6000萬股新股，其中：控股股東現(xiàn)金認(rèn)購比例不低于16.788%（現(xiàn)持股比例），發(fā)行價格不低于公告日前二十個交易日均價的90%，即21.37 元/股，募資總額不超過10.25 億。募集資金主要用于收購北京巴瑞醫(yī)療器械有限公司80%的股權(quán)與武漢中原瑞德異地搬遷以及新版GMP 改造項目。
    外延并購北京巴瑞，進軍體外診斷試劑行業(yè)。北京巴瑞是羅氏診斷（上海）體外診斷產(chǎn)品在華最大經(jīng)銷商，2010 年起成為思達高（北京）血凝產(chǎn)品北京地區(qū)經(jīng)銷商，2011 年實現(xiàn)收入4.08 億，凈利潤9704 萬。按11 年10 倍市盈率分別收購北京巴瑞原股東王鍇、逯蘭鳳、韓秀華、丁杰、王福軍各自所持股份的80%，人福計劃以7.76 億元受讓該股權(quán)。原股東承諾12-14 年北京巴瑞經(jīng)審計凈利潤不低于11640 萬、13970 萬、16760 萬，否則將以現(xiàn)金補足。假設(shè)最終按增發(fā)底價募資10.25 億，12-14 年EPS 分別增厚14.7%、13.6%、12.9%。
    中原瑞德異地搬遷GMP 改造，提高血漿綜合利用率。中原瑞德能夠生產(chǎn)6 個品種12 個規(guī)格的血液制品，另有冰凍SD 病毒滅活人血漿、凍干凝血因子VIII和凍干纖維蛋白原等在研，當(dāng)前主要生產(chǎn)人血白蛋白和人免疫球蛋白，其他特免產(chǎn)品生產(chǎn)較少，中原瑞德異地搬遷新版GMP 改造，有利于提高血漿綜合利用率，預(yù)計達產(chǎn)收入2.62 億，凈利潤7809 萬。
    12 年盈利有一定彈性，維持增持評級。人福外延擴張注重對優(yōu)勢資源的獲?。貉破繁趬靖?，行業(yè)供應(yīng)將長期短缺；醫(yī)藥純銷做大企業(yè)規(guī)模，爭取政府資源傾斜；維藥保護品種多，資源稟賦優(yōu)；增發(fā)收購北京巴瑞進入體外診斷試劑行業(yè)，增厚業(yè)績。公司12 年盈利有一定彈性，考慮增發(fā)實施時間仍有一定不確定性，我們暫維持12-14 年每股收益預(yù)測0.73、0.92、1.14 元，同比增長20%、26%、23%，分別對應(yīng)預(yù)測市盈率31、25、20 倍，維持增持評級。