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投資要點 
    麻藥增長確定，新品12 年起陸續(xù)上市。11 年麻醉藥專業(yè)銷售人員從500 人擴充至1000 人，加強學(xué)術(shù)推廣，進一步精耕市場。我國人均麻藥消費仍極低，芬太尼系列未來兩年增速仍有望保持30%左右，增長確定性高。宜昌人福重視麻醉新品研發(fā)，產(chǎn)品梯隊豐富，納布啡、鹽酸氫嗎啡酮12 年年內(nèi)將獲批，磷丙泊酚鈉、乳化異氟烷、阿芬太尼等新品將在13、14 年獲批！
    著力提升血漿利用率，漿源有拓展預(yù)期。人福通過收購中原瑞德85%股權(quán)，介入血制品領(lǐng)域，羅田、恩施單采漿站年采漿七八十噸。人福著力提高血漿資源利用率，中原瑞德目前擁有六個產(chǎn)品，還有三個產(chǎn)品在研（人凝血酶原復(fù)合物、人凝血因子VIII、人纖維蛋白原）。人福新基地年處理血漿能力為300 噸，我們認為，未來公司將積極拓展?jié){源，作為湖北省唯一一家血制品企業(yè)，湖北將是公司重點突破的省份。
     12 年國際業(yè)務(wù)虧損有望收窄，維藥將翻番增長。人福國際業(yè)務(wù)模式不同于其他企業(yè)，率先擁有一支四五十人的銷售隊伍，11 年全年虧損約4600 萬（權(quán)益虧損2000 萬），12 年虧損有望收窄。國家加大對維藥支持力度，人福調(diào)整營銷策略，銷售重點重回疆內(nèi)，由于回民對于維藥有良好的認知基礎(chǔ)，預(yù)計12年維藥業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)翻番增長。