>> 華創(chuàng)證券-人福醫(yī)藥(600079)收入大幅增長,扣非凈利潤小幅增長-120427
| 上傳日期： |
2012/4/28 |
大?。?/td>
| 644KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖萬國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主要觀點
1.醫(yī)藥商業(yè)快速增長至收入增長50.75%。
公司收入快速增長的主要原因是：醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售增長以及合并范圍增加所致。
公司毛利率39.31%同比下降3.95 個百分點，主要是由于商業(yè)占比增加所致。
銷售費(fèi)用率16.03%同比提升0.23個百分點。主要是公司加大市場營銷及產(chǎn)品推廣力度、人工費(fèi)用增加所致；
財務(wù)費(fèi)用率2.4%，同比提升0.1 個百分點，主要是1 月發(fā)行4 億元短期融資券年利息率由4.8%上升到7.8%，按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則本期計提應(yīng)付利息增加所致；公司收到政府補(bǔ)助1619 萬，是營業(yè)外收入大幅增長的原因。
我們分析認(rèn)為公司逐漸聚焦醫(yī)藥主業(yè)，未來發(fā)展戰(zhàn)略明晰。醫(yī)藥商業(yè)增加公司收入規(guī)模并可獲得更多資源，醫(yī)藥工業(yè)增加公司利潤規(guī)模是公司業(yè)績快速增長的核心驅(qū)動因素。
2.宜昌人福業(yè)績保持快速增長，未來3-5 年有望繼續(xù)保持。
公司持有67%股份的宜昌人福占公司盈利的70%左右。另外，國藥股份持有宜昌人福20%股權(quán)。國藥股份2012 年1 季報披露，其“對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”1875 萬元，同比增長28%(2011 年1463 萬)。根據(jù)國藥控股2011年年報數(shù)據(jù)顯示，2011 及2010 年宜昌人福的投資收益占其投資收益分別為89%及86%，是其投資收益的主要部分，其增長主要由宜昌人福貢獻(xiàn)。我們初步測算認(rèn)為，宜昌人福2012 年1 季度業(yè)績增長28%左右。
我們分析認(rèn)為未來3-5 年宜昌人福將繼續(xù)保持高速增長，主要原因有：我國鎮(zhèn)痛藥物使用非常少，人均嗎啡用量是美國的1%左右，市場空間巨大，隨著醫(yī)生及患者對于疼痛的管理認(rèn)識不斷加強(qiáng)，需求不斷釋放；行業(yè)壁壘較高：麻醉鎮(zhèn)痛是國家管制領(lǐng)域，只允許1-2 個廠家生產(chǎn)同品種原料藥；及1-3 個廠家生產(chǎn)同品種制劑。目前中國共有13 個管制麻醉藥物生產(chǎn)廠家，公司市場占有率最高；
|
|
