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    動態(tài)事項：
    公司發(fā)布2011年年報，2011年公司實現(xiàn)收入36.21億元，同比增長64%，營業(yè)利潤4.95億元，同比增長40%，歸母公司凈利潤3.0億元，同比增長39%，扣非后凈利潤2.74億元，同比增長33%?；久抗墒找?.62元，同比增長34.78%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.70元（含稅）。
    事項點評：
    商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)績大增抬高整體收入增速
    公司2011年醫(yī)藥商業(yè)營業(yè)收入12.55億元，同比增幅93.46%。2011年，公司醫(yī)藥商業(yè)板塊實施以湖北人福民生醫(yī)藥有限公司為骨干網(wǎng)絡、以湖北各地市醫(yī)藥商業(yè)公司為毛細血管，全面覆蓋各類用藥終端的戰(zhàn)略設想，目前已基本形成湖北省內(nèi)主流醫(yī)院銷售網(wǎng)絡。公司收購的醫(yī)藥商業(yè)公司并表，提高了藥品業(yè)務整體收入增速。報告期內(nèi)，公司藥品業(yè)務收入增速為75.32%。2011年房地產(chǎn)業(yè)務確認收入較多，同比增長55.62%，達到4.34億元，分別為母公司當代國際花園項目2.2億元和出售南湖學生公寓2.14億元。
    麻醉藥增長穩(wěn)定
    宜昌人福2011年收入10.32億，增長28.95%，利潤3.10億，增長34.48%。
    公司麻醉藥系列產(chǎn)品芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼形成產(chǎn)品梯隊，其中高端品種瑞芬太尼、舒芬太尼增速較大，芬太尼在基層市場仍有一定的競爭力，公司麻醉藥的整體銷售額增長較快。同時醫(yī)院手術臺數(shù)的增加，麻醉藥市場將持續(xù)增長。宜昌人福是國內(nèi)麻醉鎮(zhèn)痛藥的龍頭企業(yè)，將從行業(yè)高速增長中獲得機遇。擴張后的銷售隊伍經(jīng)過鍛煉，有望在今年帶來更高的效率。公司的納布啡、二氫嗎啡酮以及阿芬太尼、磷丙泊酚鈉等有可能陸續(xù)上市，進一步完善產(chǎn)品梯隊并能通過產(chǎn)品替代維持高毛利水平。我們預計，今年宜昌人福的收入增速仍將保持為30%。
    血液制品開始貢獻利潤
    中原瑞德2011年收入6877萬，利潤1263萬，公司持有武漢中原瑞德85%的股權，目前血制品行業(yè)景氣度回升，產(chǎn)品供不應求，中原瑞德有望成為新的利潤增長。公司2011年血漿處理量為80噸，現(xiàn)有兩個漿站。血漿來源緊張是行業(yè)普遍存在的瓶頸問題，血漿產(chǎn)能提升還需要公司建立新的漿站，這需要較長的時間。
    投資建議：
    未來六個月內(nèi)，給予“跑贏大市”評級
    公司 11 年實現(xiàn)每股收益0.61 元，預計12 年實現(xiàn)每股收益為0.74 元，以4 月10 日收盤價19.10 元計算，靜態(tài)、動態(tài)市盈率分別為31.38 和25.75 倍?；瘜W制劑板塊上市公司11 年、12 年市盈率中值分別為25.99倍和20.49 倍?？紤]到公司的良性發(fā)展，目前的估值水平與公司業(yè)績相匹配，給予“跑贏大市”評級。